首旅酒店(600258)：全力发展标准品牌 国庆数据相对积极

　　事件

公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度公司实现收入58.9 亿元，同比下滑0.4%，归母净利润为7.2 亿元，同比增长5.6%，扣非归母净利润为6.6 亿元，同比增长5.8%。单三季度，公司实现收入21.6 亿元，同比下滑6.4%，归母净利润为3.7 亿元，同比下滑9.5%，扣非归母净利润为3.4 亿元，同比下滑13.8%。

    　　酒店、景区兼具压力，3 季度公司利润下滑

2024Q3 公司收入同比下滑6.4%，其中酒店业务/景区运营收入同比分别下滑6.3%/9.1%，景区与酒店业务经营压力上行。收入端压力向利润端传导，公司利润总额下滑11.1%，其中酒店业务/景区运营利润总额同比分别下滑9.3%/31.8%，景区运营负经营杠杆更为明显。从成本费用细项来看，2024Q3 公司毛利率/销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别-2.3pct/+1.3pct/-1.6pct/-0.5pct。

    　　坚持推进标准品牌，新开店结构质量提升

前三季度公司新开酒店952 家，其中Q1/Q2/Q3 分别开业205/362/385 家，环比持续提速。从开店分布看，标准品牌拓店提速，Q3 公司新开经济型/中高端/轻管理酒店为90/142/153 家，其中经济型酒店得益于如家4.0 迭代新品的推出，新开店同比增长91.5%，标准品牌占全部新开店的60.3%，同比提升18.4pct。截至2024 年9 月末，公司中高端酒店数量占比进一步提升至29.1%，环比增长0.6pct。

    　　国庆假期展现积极势头，商旅需求或有望持续恢复

2024Q3，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 195 元，同比下降6.0%，经营压力逐季度上行；其中房价压力继续大于入住率压力，ADR 同比下降4.7%，出租率同比下降1pct。但国庆期间，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 按可比口径同比增长4.5%，后续伴随着政策积极推进，商旅出行需求或有望持续恢复。

    　　长期竞争力逐步完善，维持“买入”评级

考虑到外在消费环境变化，我们预计公司2024-2026 年营收分别为77.6/85.0/87.6亿元，同比增速分别为-0.4%/9.5%/3.0%，归母净利润分别为8.2/10.0/11.2 亿元，同比增速分别为3.1%/21.5%/12.4%，EPS 分别为0.7/0.9/1.0 元/股。鉴于公司产品、品牌、会员体系逐步完善带来的长期竞争力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增长放缓风险；扩张进展不及预期风险；竞争格局恶化风险。