上海沿浦(605128)：2024年业绩同比高增客户产品双维拓展

事件：公司披露2024 年业绩预增公告：预计2024 年实现归母净利润1.37亿元左右，同比+50.66%。

2024 年业绩同比高增 座椅骨架高增可期。根据公司公告，2024 年实现归母净利润1.37 元左右，同比+50.66%；实现扣非归母净利润1.29 亿元左右，同比+47.27%。对应2024Q4 归母净利润0.29 亿元，同比+3.52%/环比-38.76%；扣非归母净利润0.26 元，同比-4.69%/环比-43.40%。公司2024 年业绩预增，主要系：1）严格的成本管控及确保执行到位的团队合作；2）2024 年量产新项目增多，带来产能利用率提升、成本下降；3）2024 年公司持续精益生产和工艺改善，不断提高生产效率、带来成本降低。

客户持续开拓 座椅骨架高增可期。客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。公司与东风李尔合作至今已有10 余年，2022 年贡献收入约5.4 亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8 年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。2024 年9 月以来，公司陆续获得多个客户的多个项目定点，新增订单预计合计带来60.59 亿元收入，按照5 年生命周期测算，预计上述项目年化收入贡献12.12 亿元，占公司2023 年总收入的79.79%，占2023 年汽车座椅骨架总成收入的132.31%。

从汽车到铁路，打开中长期成长空间。铁路集装箱&高铁整椅，拓品类增厚业绩。①铁路集装箱，根据公司2022 年12 月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87 亿元，于2023 年10 月量产，2023年底爬坡至稳定状态，2024H1 相关业务实现同比高增，且2024H1 公司新增对北方创业、漳州中集相关业务的供货，有望增厚公司未来的业绩。②高铁整椅，目前已获得相关供货资质证书，正在研发实验及交样前的准备阶段。

投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026 年收入为22.52/31.39/40.91 亿元，归母净利润为1.37/2.04/2.97 亿元，对应EPS 为1.05/1.57/2.28 元，对应2025 年1 月24 日36.87 元/股的收盘价，PE 分别为35/23/16 倍，维持“推荐”评级。