林洋能源(601222)：智能电表国内外稳健增长 光伏电站逐渐起量

智慧能源领域领军企业之一，业绩增长较稳健：公司立足智能电表、新能源、储能三大板块，1H2024 各业务营收占比分别为33.19%/ 39.54%/21.38 %，现已成为智慧能源领域领军企业之一。2021-2023 年，公司分别实现营收52.97/49.44/68.72 亿元，CAGR 为13.91%，分别实现归母净利润9.30/8.56/10.31亿元，CAGR 为5.28%，1-3Q2024 实现营收51.66 亿元，同比增长8.76%，实现归母净利润9.10 亿元，同比增长6.95%，业绩增长较稳健。

智能板块国内中标份额稳定，海外市场有望实现快速发展：国内，2024年国网电表招标8939 万只，同增25.18%，中标金额203.10 亿元，同增7.16%，南网电表招标金额47.96 亿元，同增87.20%，我们预计本轮上行周期招标量有望持续释放。公司自2011 年以来国网计量市场平均份额为3.64%，2022 年以来在南网计量产品年度中标排名为前5 名，均为第一梯队，有望受益于行业红利。海外，公司市场主要布局欧洲、中东、东南亚。当下，智能电网投资领先的欧洲发达国家及大规模部署、改造智能电网的中东等地，都对智能电表或智慧能源整体解决方案有较大需求，我们预计海外市场有望实现快速发展。

加速电站销售，运维中标表现良好：全国光伏发电新增装机容量持续增长背景下，太阳能发电有望在满足新增用电量需求方面实现对其他发电类型的替代。公司通过开发自持和销售，不断优化电站资产。2021、2022、2023 年电站持有规模分别为1597/1049/925MW，电站销售规模分别为98/542/572MW，截至2022 年末、2023 年末、2024 年6 月末，建设中电站项目分别超过700/1000/1200MW。同时，光伏运维市场随着光伏装机容量增长迎来广阔空间，公司在2024 年光伏运维散装中标量约2.5GW，有望发展新的业绩增长点。

投资建议：公司智能板块增长稳定，海外业务发展可期。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入78.13/90.41/106.42 亿元，归母净利润12.19/13.99/16.87亿元，对应PE 分别为11.61/10.12/8.39 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。