永艺股份(603600)：内外销并重 积极研发智能化产品

内外销并重，客户拓展卓有成效外销方面，公司坚持“数一数二”市场战略不动摇，在持续深耕大客户的基础上，加强对 GDP 前 30 大国家及其重点客户的洞察和开拓力度，梳理目标客户清单，逐一建立联系并进行拜访。同时，大力推进销售组织“走出去”， 贴近重点市场布局销售办事处，加快开拓“一带一路”等新兴市场，这些都有望贡献业绩增量。如，2023 年公司成建制引入成熟的海外销售团队，主攻美国大商超渠道，为公司开拓了多个重要渠道和大客户，2024 年以来贡献了可观的业绩增量，后续有望在现有客户的份额提升以及在新的渠道、品类和区域市场等维度进一步打开增长空间。内销方面，2024 年以来公司国内自主品牌和自主渠道业务继续保持较快增长，销售收入和品牌知名度持续提升。在新产品方面，公司深知打造品牌的前提是做好产品，公司将围绕“撑腰”价值锚点，持续做好产品创新，每年都规划推出旗舰产品，通过旗舰产品的成功有效助推品牌打造。

    　　布局海外生产基地，降低贸易摩擦风险

目前公司有越南和罗马尼亚两大海外基地。公司于 2018 年在行业内率先“走出去”投资建设越南生产基地，经过数年建设已在客户资源、产能规模、本地化供应链、人员素质、技术工艺等方面奠定了坚实基础，目前公司对美业务已大部分实现在越南生产出货。公司正在继续推进越南基地产能建设，第三期越南生产基地第一批厂房正在建设中，后续产能建设会根据订单情况、国际贸易格局变化和订单转移趋势进行布局，因此公司越南基地的产能弹性较大。公司罗马尼亚基地于 2023 年上半年实现投产出货，2024 年以来加快新产品导入和产能建设，随着收入规模扩大，经营情况持续改善，接下去也将扩建产能，未来几年罗马尼亚基地也有望持续贡献业绩增量。从客户角度看，近年来客户对供应链安全的重视程度日益提升，加快推进供应链全球布局，进一步提升对龙头制造企业的采购份额，在此背景下公司在海外产能方面的先发优势更容易得到客户青睐。

紧跟智能化趋势，加快打造人体工学撑腰椅领导品牌公司始终坚持将技术创新作为企业发展的驱动力，聚焦“坐健康”，倾力研发以人体工学撑腰科技为核心的关键技术，逐步打破国际技术壁垒，先后研发出10 余款重力自适应、座背联动自适应、整椅一体化等自适应底盘，以及头枕自适应、腰背自适应、底盘自适应等坐健康管理系统，已在坐健康领域形成较深的技术积淀，掌握核心撑腰科技。公司围绕家具家电化和智能化趋势，利用 AIoT 智能技术对办公椅、升降桌、沙发等品类进行智能化升级，积极研发具有智能传感、智能交互、智能连接功能的智能产品。同时，持续优化产品外观设计，不断以艺术的设计将科技和健康理念融入坐健康产品。公司SC-0004 α智能椅成功入　　选工业和信息化部消费品工业司公布《升级和创新消费品指南（轻工第十一批）》入选产品名单。

    　　投资建议

公司加快推进从“外销代工模式为主”向“内外销并重、自主品牌和ODM 模式并重”的战略转型，随着新业务逐步爬坡，同时老业务也有望继续改善，预计后续业绩有望继续增长。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026 年营收分别为46.87/56.79/65.71 亿元，分别同比增长32.5%/21.2%/15.7%；归母净利润分别为3.30/4.01/4.67 亿元，分别同比增长10.9%/21.3%/16.6%。截至2025 年3 月7 日，对应EPS 分别为1.00/1.21/1.41 元，对应PE 分别为11.84/9.76/8.37 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险，大客户集中风险。