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四季度经营改善,扣非盈利好转。公司2024 年实现营收44.3 亿/-5.7%,归母净利润3.5 亿/-7.5%,扣非归母净利润3 亿/+0.8%。其中Q4 收入11.4 亿/+8.2%,归母净利润0.9 亿/-9.0%,扣非归母净利润0.6 亿/+22.1%。非经常性损益主要来源于政府补助。公司拟每股派发现金股利0.74 元,现金分红率为99.6%,对应3 月7 日收盘价的股息率为6.0%。公司业务结构调整进入尾声,Q4 收入增速止跌回升,扣非经营性盈利有所提升。
照明灯具出口增长平稳,公司照明内销有所拖累。我国照明产品出口整体表现平稳,海关总署数据显示,2024 年我国灯具照明装置及其零件出口额同比增长1.0%至3001.2 亿元,其中Q4 增长0.8%。2024 年公司通用照明收入36.7亿,同比下降5.0%;照明工程施工收入下降36.5%至1.1 亿。分内外销,公司全年外销收入下降3.1%至36.3 亿,内销收入下降16.7%至7.8 亿。预计公司照明业务收入受国内工程照明等拖累较大,出现一定下滑;出口虽然受到公司市场策略调整的影响,但表现相对稳定。
车载业务下半年有所修复。公司2024 年车用照明收入下降4.4%至6.0 亿,其中以车载控制器为主的得邦车用照明收入同比增长7.7%至4.1 亿,以车灯结构件为主的上海良勤收入同比下降23.8%至2.0 亿。考虑到上述两家公司2024H1 营收合计下降10.6%,预计H2 公司车用照明收入有所好转。公司2024年新增定点项目总额创新高,持续实现主机厂客户的突破,与零跑汽车达成战略合作。随着定点的陆续量产交付,公司车载业务有望回到持续成长轨道。
主业毛利率提升,扣非利润率改善。公司2024 年毛利率同比-0.1pct 至19.2%,其中通用照明毛利率+0.5pct 至19.8%,车用照明毛利率-3.5pct 至15.8%,照明工程施工毛利率-5.6pct 至13.6%。公司主动调整照明外销业务结构,2024 年外销毛利率+0.9pct 至18.9%;内销毛利率-4.4pct 至20.0%。
公司Q4 毛利率同比-6.7pct 至17.0%。公司Q4 费用率有所压缩,汇兑收益增加,研发/管理/销售/财务费用率同比分别-1.4/-1.5/+0.3/-3.6pct。公司2024 年归母净利率/扣非归母净利率分别-0.2/+0.4pct 至7.8%/6.7%,Q4归母净利率/扣非归母净利率分别-1.5/+0.6pct 至7.8%/5.6%。
风险提示:行业竞争加剧;车载客户拓展不及预期;行业需求复苏不及预期。
投资建议:调整盈利预测,维持“优于大市”评级考虑到汇率变动情况及国内工程照明业务的扰动,下调盈利预测,预计公司2025-2027 年归母净利润为3.9/4.2/4.5 亿(前值4.0/4.5/-亿),同比+12%/+8%/+6%,对应PE 为15/14/13 倍,维持“优于大市”评级。QQ交流群586838595 |
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