鸿路钢构(002541)：抓经济结构转型机遇 机器人降本变革行业

　　公司简介

公司成立于2002 年9 月，主营钢结构材料制造，截至2023 年，年产能已达到500 万吨。2024 年前三季度，公司实现营收158.87亿元，同比下降6.37%；归母净利6.55 亿元，同比下降26.29%。

    　　钢结构是核心业务，自2018 年起收入占比始终保持在90%以上。

    　　趋势一：钢结构渗透率和公司市占率双提升

钢结构下游应用多样化，用量最大的场景包括：①文化体育场馆；②超高层建筑、写字楼；③工业厂房、仓储。根据中国钢结构协会，2023 年我国钢结构加工量1.12 亿吨，同比增长10.5%，17-23年平均增速超10%。钢结构具备绿色、低碳、经济性等优势，渗透率有望持续提升，根据中国钢结构协会预计，到2025 年、2035年，全国钢结构用量将达到1.4、2 亿吨以上。钢结构行业市场格局分散，但CR5 逐步提升，2017-2023 年，公司市占率从1.55%提升至4.01%。公司经营模式独树一帜，与大型钢结构总承包企业进行错位竞争，在材料制造端发力。

    　　趋势二：机器人应用加码，智能化改造降本

钢结构行业属于人员密集型行业，用工难、用工贵问题或逐步凸显。截至2023 年，公司总员工达21986 人，其中生产人员19301人，占比87.79%。钢结构焊接工序自动化程度低，需要大量焊工作业，而我国焊工人才缺口较高。公司2024 年加速布局焊接机器人，若未来大规模铺开，将会提升产品质量、降低用工成本以及提高产能利用率。根据我们测算，若单台机器人能替代4 名焊工，在20%、40%、80%的渗透率下将提升毛利率0.69、1.37、2.74pct。

    　　盈利预测、估值和评级

我们预计2024-26 年公司整体营收分别为226.18、244.52、261.38亿元，同比增速分别为-4%、8%、7%；归母净利润分别为8.87、9.76和11.02 亿元，同比增速分别为-25%、10%、13%，对应3 月19 日收盘价PE 分别为15、14、12 倍，首次覆盖，给以2025 年16 倍估值，目标价22.63 元，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

原材料价格大幅波动、钢结构行业需求不及预期、智能化进程不及预期、测算结果存在误差、可转债即将到期等。