苏泊尔(002032)：外销增幅明显 现金分红亮眼

事件：公司发布2024 年财报。公司2024 年实现营业总收入224.3 亿元，同比+5.3%；实现归母净利润22.4 亿元，同比+3.0%。其中，2024Q4 单季营业总收入为59.1 亿元，同比-0.4%；归母净利润为8.1 亿元，同比-0.7%。

内销市占率持续提升，外销取得亮眼增长。1）分产品：2024 年烹饪电器、食物料理电器、炊具及用具、其他家用电器分别同比-2.57%、+9.09%、+12.88%、+8.89%，毛利率分别同比-0.48pct、-0.15pct、-1.35pct、-0.42pct。面对复杂的市场环境与消费者更理性的市场需求，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，实现核心品类线上、线下市场占有率持续提升。2）分区域：2024 年内销、外销收入分别同比-1.21%、+21.07%，外销增速亮眼，毛利率分别同比+0.43pct、-1.84pct。

费用控制能力强，盈利水平稳定。1）毛利率：2024 年公司毛利率同比-1.7pct 至24.7%；单Q4 同比-3.5pct 至25.2%。2）费率端：2024 年销售/管理/研发/财务费率为9.7%/1.8%/2.1%/-0.3%，同比变动-1.1pct/-0.1pct/+0.1pct/持平；单Q4 同比变动-2.0pct/持平/-0.1pct/-0.2pct。3）净利率：2024 年归母净利率同比-0.2pct 至10.0%；单Q4 同比持平至13.7%。

分红率超预期。公司2025 年末分红总额22.387 亿元，分红率达99.74%，股息率（TTM）达5.1%。体现公司积极回馈股东，利于增强市场对公司发展的信心。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为24.0/25.3/26.6 亿元，同比+7.0%/+5.3%/+5.2%，维持“买入”评级。