中控技术(688777)：出海业绩亮眼 AI未来可期

公司发布2024 年年报，24 年营收91.39 亿元（yoy+6.02%），归母净利11.17亿元（yoy+1.38%），扣非净利10.38 亿元（yoy+9.51%）；剔除GDR 资金汇兑损益影响后扣非归母净利10.12 亿元，yoy+20.26%。24Q4 单季度实现营收28.02 亿元（yoy-4.73%，qoq+34.38%），归母净利4.00 亿元（-1.98%，qoq+100.05%）。业绩略低于我们预期（EPS 1.41 元，上次预期1.56 元），主要系下游需求偏弱影响。未来随海外拓展/AI 工业产品逐步放量、下游需求边际改善，收入增速有望回升，维持“买入”评级。

石化化工稳定增长，油气等新兴行业需求涌现

分行业看，化工、石化、能源三大行业合计收入57.54 亿元，占比63.33%，同期增长3.70%；油气、制药食品、造纸等新兴行业景气度较好，收入保持较快增长（yoy+47.84%/+17.38%/+78.57%），其中，油气行业首次实现8.85亿元收入，创历史新高。分产品看，下游客户积极响应控制系统设备更新，工业自动化及智能制造解决方案收入56.43 亿元（yoy+13.86%），占总收入62.11%，核心产品保持领先优势；工业软件收入7.43 亿元（yoy+5.77%）。

    我们认为公司有望持续受益于新兴业务的高速增长及传统主业稳定增长。

国际市场加速开拓，海外业绩实现翻倍增长

2024 年，公司海外业务进入新发展阶段。公司海外业务收入7.49 亿元（yoy+118.27%），实现翻倍增长，占主营业务收入比8.25%，新签海外合同13.55 亿元，同比增长35%以上，与沙特阿美、印尼国家石油、马来西亚国家石油等国际顶尖客户实现深度合作，全球化布局进入深度拓展期。我们认为，随公司海外化战略深入发展或将驱动公司整体业绩加速增长。

加大研发投入，机器人、AI 等商业机会带来新增长面对新一轮科技革命和产业变革，公司全面推广“1+2+N”工业AI 驱动的企业智能运行新架构。公司推出全球首款UCS 通用控制系统和TPT 时序工业大模型，在10 余家客户及工厂实现应用。同时，公司正式建立机器人产品业务体系，24 年实现收入5,601 万元，新签订单1.67 亿元。我们认为，公司作为智能工业流程行业龙头，有望深度受益AI 产业发展浪潮。

    盈利预测与估值

考虑汇兑损失及下游需求波动，我们下调EPS 预测，预计公司25-27 年EPS分别为1.75、2.06、2.36 元（25-26 较前值下调6.4%、8.8%）。可比公司2025 年iFinD 一致预期PE 均值为36.9 倍，给予公司25 年36.9 倍PE，目标价64.58 元（前值60.46 元，24 年38.8×PE），给予“买入”评级。

    风险提示：产品扩张效果低于预期、海外市场拓展低于预期。