海信视像(600060)：运营效率持续优化 2024Q4业绩增长亮眼

事件描述

公司披露年报：公司2024 年实现营业收入585.30 亿元，同比增长9.17%，实现归母净利润22.46 亿元，同比增长7.17%，实现扣非归母净利润18.17 亿元，同比增长4.88%。公司2024年四季度营业收入178.80 亿元，同比增长24.26%，实现归母净利润9.36 亿元，同比增长100.14%，实现扣非归母净利润8.30 亿元，同比增长121.56%。

    　　事件评论

积极把握政策机遇，产品结构持续改善。公司2024 年实现营业收入585.30 亿元，同比增长9.17%，分产品来看，智慧显示终端业务营收466.34 亿元，同比增长13.03%，主要受益于中国市场大尺寸产品在“国补”政策补贴推动下市场渗透率持续提升，2024 年海信系电视在75+、85+、98+英寸产品市场的零售量与零售额占有率均位于行业第一，同时海信系电视在全球市场产品结构也在不断优化，2024 年海信Mini LED 产品同比增长162.7%，75 英寸以上大屏市场份额达19.8%，新显示业务营收67.71 亿元，同比增长3.9%，主要系公司坚持自主品牌战略，持续开拓海外市场，其中2024 年商用显示业务境外收入同比增长63%，其他业务营收51.48 亿元，同比下滑16.41%。分地区来看，公司全年内销营收259.68 亿元，同比增长9.83%，主要受益于2024 年“国补”政策补贴推动，中国市场大尺寸产品市场渗透率持续提升，外销营收279.52 亿元，同比增长12.95%，主要受益于公司在海外市场持续推进研产销一体化和品牌升级战略，海信系电视在全球多区域市场地位持续巩固，在日本、澳大利亚、南非及斯洛文尼亚位居第一。公司2024 年四季度营业收入178.80 亿元，同比增长24.26%，预计内销表现好于外销。

运行效率持续优化，2024Q4 盈利显著改善。公司2024 年毛利率同比下降0.59pct 至15.66%，或主要系海外市场竞争激烈，分品类来看，智慧显示终端业务毛利率同比下降0.73pct，新显示业务毛利率同比下降1.27pct，其他业务毛利率同比提升5.01pct。分区域来看，境内毛利率同比增加0.14pct，境外毛利率同比减少1.77pct。费用方面，销售/管理/研发费用率分别同比变动-0.19/+0.04/-0.38pct，综合使2024 年公司经营利润（毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产及信用减值损失）为19.39 亿元，同比增长9.25%。公司2024 年四季度归母净利润同比增长100.14%，扣非归母净利润同比增长121.56%，毛销差同比增长1.95pct，或受益于在中国市场“国补”政策助力下，高端、大屏产品需求提升，公司产品结构改善。

投资建议：黑电行业结构性机会不断涌现，公司推出和引入不同定位的品牌、通过世界体育赛事营销提高品牌声量，并基于自身在ULEDX 产品体系深厚的积累，在大屏高端化市场具有较强优势，实现国内和海外市场份额的持续提升，经营效率持续优化。展望后续公司经营表现或有望在以旧换新助力、原材料成本回暖以及公司调整内销结构等因素推动下得到提升。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为25.60、28.26 和30.99 亿元，对应PE 分别为12.6、11.4 和10.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、原材料价格波动的风险；