阿科力(603722)：COC项目通过验收评审 正式进入稳定生产放量阶段

事件：6 月30 日晚，公司发布公告表示“年产20000 吨脂肪胺扩建项目、年产10000 吨高透光材料新建项目（二期），年产5000 吨高透光材料”于6 月4 日经过专家组的安全设施竣工验收评审。至此，上述项目进入正式生产阶段，并有合格产品成功产出。

    　　点评：

公司产出COC 合格产品，项目正式进入稳定生产放量阶段。公司“年产10000吨高透光材料新建项目”分为两期，一期项目实为生产环烯烃单体5000 吨，二期项目则是将一期项目所生产的环烯烃单体生产合成为环烯烃聚合物（即COC）。公司COC 项目于2024 年9 月进入试生产阶段，截至2025 年5 月，根据公司在上证e 互动所披露的消息，公司COC 产品仍存在批次的稳定性问题，部分批次存在微黄现象。而根据本次公告，公司上述项目已正式进入生产阶段，已产出COC 合格产品。因此说明公司COC 试生产过程中的批次稳定性问题已得到解决，后续COC 将迎来稳定的规模化放量。

公司发布限制性股票激励计划，以COC 产品业务进度等作为考核依据。6 月23日，公司发布《2025 年限制性股票激励计划（草案）》。公司拟向22 名激励对象授予限制性股票203 万股，激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术（生产）人员、子公司核心人员，对应授予价格为22.17 元/股。本次限制性股票激励计划的考核年度为2025-2027 年，并分别以公司环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂等核心产品的业务进展以及归母净利润作为考核目标。6 月30 日，公司进一步发布上述计划的草案修订稿，并在业绩考核目标中新增2025 年环烯烃单体及聚合物的销售量目标以及2025 和2026 年公司的营业总收入目标。根据公司限制性股票激励计划的业绩考核目标，2025-2027 年公司环烯烃单体及聚合物的销售量目标分别为50 吨、1000 吨及3000 吨；2025-2026 年公司的营业总收入分别不低于4.8 亿元和5.5 亿元，2027 年公司的扣非后归母净利润不低于5000 万元。

盈利预测、估值与评级：公司COC 业务进度符合预期，我们维持公司2025-2027年盈利预测。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为0.21/1.06/2.24 亿元，维持公司“增持”评级。