新亚电子(605277)：安费诺核心供应商 有望切入外部线市场

　　投资要点

    　　新亚电子：消费电子+通信线材双轮驱动，内生+外延稳健成长新亚电子以消费电子和通信线材为基本盘，深度合作安费诺、华为等优质客户。

目前，公司核心产品覆盖通信、消费电子、新能源、汽车四大领域，通过安费诺等连接器制造商，向AI 服务器领域的头部制造商，提供优质精细电子线材。

公司业绩增长稳健，2024 年公司实现营业收入35.31 亿元，同比 +10.84%；归母净利润1.53 亿元，同比+6.00%。2025Q1 公司实现营业收入8.82 亿元，同比+27.39%；归母净利润0.47 亿元，同比+18.82%。

    　　高速线材：基于安费诺内部线核心供应商，开始切入外部线市场

2024 年英伟达推出GB200 NVL72，机架内使用大量铜连接，据黄仁勋介绍，每一台GB200 NVL72 服务器将使用5000 多根铜缆。高速铜缆在短距离传输方面具备显著的价格优势，23 年高速线缆全球销售额达12 亿美金，预计未来五年翻倍，其中高速铜缆贡献主要增量。从竞争格局来看，高速铜缆被头部连接器厂商集成，安费诺作为全球第一大通信连接器厂商，在AI 时代实现快速增长。

内部线：公司为安费诺内部线核心供应商，24 年销售翻倍增长。PCIE 线缆为内部线代表，公司PCIE 等线材主要供应安费诺电子装配（厦门）公司（简称AST）。2024 年AST 实现销售额33 亿元，同比+40%。目前，公司 PCIe 6.0 批量交付、PCIe7.0 通过样品审核。2024 年公司高速数据线材营收1.17 亿元，同比+103%。2021 年报显示，高速数据线材毛利率达46%，远超公司整体的21%。

外部线：与安费诺联合研发新技术，有望成为市场“新引领者”。DAC、AEC 为外部线代表，当前技术路线以海外的铁氟龙发泡押出设备为主。目前进口设备价格高、供给受限，限制高速线缆产能扩张。公司与安费诺联合研发藕芯新技术，规避对进口设备/材料依赖，性价比更高，产品性能更优。公司藕芯技术已在PCIe 上规模量产，或在448G 和PCIe 7.0 上应用，有望切入224G/448G 市场。

    　　盈利预测与估值

公司主业稳健增长，深度合作安费诺，内部线高速成长，有望打开外部线市场，同时有望推动公司盈利能力提升。预计25-27 年，公司实现营业收入40、47、57 亿元，分别同比+14%、+18%、+21%；归母净利润1.81、2.29、3.38 亿元，分别同比+18%、+26%、+48%，对应PE 为37、29、20x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　终端客户需求不及预期的风险，行业竞争加剧风险，技术路线变更等。