思维列控(603508)：铁路设备需求进入高成长周期 2025上半年业绩大幅预增

　　事件:

    　　2025 年7 月15 日，思维列控发布2025 年半年度业绩预告：

2025H1 公司预计实现归母净利润2.76~3.14 亿元，同比增长45%~65%；预计实现扣非归母净利润2.74~3.13 亿元，同比增长42%~62%。

    　　投资要点:

    　　产品量+价双升叠加费用管控改善，二季度业绩亮眼带动上半年整体增速

结合半年度业绩预告及一季报，可以得出二季度公司表现较为亮眼，业绩实现同比大幅增长。2025Q2,公司预计实现归母净利润1.49~1.87亿元，同比增长66.15%~108.52%，较Q1 增速高出39.75~82.12pct；扣非归母净利润1.47~1.86 亿元，同比增长57.66%~99.49%，较Q1 增速高出30.61~72.44pct。整体上二季度内归母净利润、扣非归母净利润同比增幅均较为明显。

业绩增幅直接受益于产品量+价双升及内部费用管控改善。2025 年上半年，公司产品端盈利能力得以提升，主要产品实现销量增长，并带动产品结构持续优化。而费用端，公司管理上的“提质增效”效果显现，进一步改善了盈利留存。因此归母净利润及扣非归母净利润均较上年同期实现较大增幅。

铁路安全龙头，业务涵盖列控、安防及高铁运行监测三大领域公司重点围绕铁路安全控制场景，业务涵盖三大领域：列车运行控制系统、铁路安全防护系统以及高铁运行监测系统；1) 列车运行控制系统：

按照自动化程度高低，当前国内铁路列车运行控制系统可分为LKJ和ATP 两类，其中LKJ 系统自动化程度低于ATP，适用于普通铁路以及时速250 公里以下的动车组。

公司在列车运行控制系统领域内的产品属于LKJ 类别，主要型号为　　2001 年推出的LKJ2000（第三代）。而截至2024 年6 月底，公司LKJ 系统市占率已超过49%，拥有较大存量基础，为国内龙头。当前升级后的第四代列控系统LKJ-15S 为主力推广型号，借由国内铁路既有列控系统更新换代，新主力产品LKJ-15S 有望迅速上量。

    　　2) 铁路安全防护系统：

主要产品包括6A 车载音视频显示终端、CMD 系统、调车安全防护系统（LSP 系统）等。截至2024 年底，6A 产品、CMD 系统市占率均在30%左右，LSP 系统市占率则超过60%。

铁路安防产品与LKJ 系统的绑定性强，二者配合构成的车载生态为列车信息化的重要数据源。我们认为基于公司LKJ 系统的龙头地位，铁路安防系统产品的市场份额有进一步提升空间。

    　　3) 高铁运行监测系统：

    　　主要产品包括DMS 系统（列控动态监测）及EOAS（司机操控信息分析）。

DMS 系统、EOAS 为我国动车组列车标配，而公司也为上述两产品的核心供应商，或暂无有力竞争对手。对于高铁列车，公司也在持续开发移动视频平台等新品以扩充高铁收入来源。根据BH 拟在建项目网公众号，2025 年预计新投高铁线路2000 公里，新订单来源充分。

我国轨道交通基建投资继续加码，新线投产及存量替换双驱动下，铁路设备需求有望进入高成长周期

2024 年初，轨道交通投产新线目标为1000 公里以上，当年实际投产新线达3113 公里，固定资产投资总额达8506 亿元。而2025 年轨道交通基建投资继续加码，年初新线投产目标定为2600 公里，较2024 年大幅提升。截至上半年，轨道交通固定资产投资总额已达3559 亿元，同比增长5.5%。

我们认为2025 年轨道交通基建投资有望继续超出年初目标，带来增量铁路设备需求。此外，公司主力产品LJK 系统自2001 年首推来已经进入更换周期，双因素驱动下，公司作为铁路安全设备龙头有望充分受益。

盈利预测和投资评级：公司是国内列控系统和高铁运行检测系统领先企业，有望受益于铁路投资加速以及设备更新驱动的需求增长。

我们预计2025-2027 年营业收入分别为18.37/22.76/27.42 亿元，归母净利润分别为6.74/8.19/10.18 亿元，EPS 分别为1.77/2.15/2.67元/股，当前股价对应PE 分别为16/14/11X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济影响需求风险、新产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险、研发人员流失风险、铁路基建投资规模不及预期、轨道交通行业景气度不及预期、竞争格局发生恶化