科大讯飞(002230)：AI红利驱动业务健康成长 实控人拟参与定增彰显信心

　　公司披露2025 年中报：25H1 营收109.1 亿元，同比+17.0%；归母净利润-2.39亿元，亏损同比缩窄40.4%；扣非归母净利润-3.64 亿元，亏损同比缩窄24.6%。

其中25Q2 营收62.5 亿元，同比+10.1%，归母净利润-0.46 亿元，亏损同比缩窄54.4%。

AI 红利驱动各业务线健康成长：1）智慧教育业务25H1 收入35.3 亿元，同比+23.5%，其中AI 学习机上半年收入继续保持翻番增长。2）智慧医疗业务25H1收入2.8 亿元，同比+21.1%，截至6 月底智医助理已覆盖31 个省市的697 个区县超过7.5 万个基层医疗机构。3）开放平台业务25H1 收入27.2 亿元，同比+16.2%，平台的大模型 API 日均调用量较年初增长4.3 倍，智能体总数较年初增长85%。4）企业AI 解决方案25H1 收入4.4 亿元，同比+349.9%，公司正在加快推进“讯飞星火”大模型在运营商、油气、金融等行业赛道的应用落地。

C 端业务营收成为增长主要动力。按下游客户类型划分，25H1 收入中C 端/B 端/G 端占比分别为32%/42%/26%。其中C 端收入同比增长38%，对整体业绩贡献显著。公司消费者业务当前也正在积极布局海外市场，上半年办公本、翻译机、录音笔、词典笔等硬件产品在中、日、韩、美等重点国家实现营收快速增长346%。

毛利率稳定，经营质量提升。上半年，公司整体毛利率40.2%，与去年同期基本持平；销售回款总额103.6 亿元，较去年同期增长13.5 亿元；经营性净现金流-7.7 亿元，较去年显著改善。费用方面，上半年销售/管理/研发费用分别增长28.3%/2.6%/7.0%，其中销售费用增长较快，主要由于C 端硬件产品渠道营销推广费用增加，有效拉动学习机等C 端硬件收入增长。

此外，公司公告定增预案：拟定向增发不超过1 亿股，募集资金不超过40 亿元，用于星火教育大模型及典型产品，并补充流动资金。公司股东言知科技拟认购2.5-3.5 亿元，言知科技系公司实际控制人刘庆峰控制的企业。此举有助于加速推动AI 教育大模型研发，强化公司在教育市场竞争优势；同时也彰显实控人对公司长期成长的信心。

投资建议：考虑大模型投入持续加大，下调公司25-26 年归母净利润预测值至7.90/10.32 亿元，较上次预测-31.4%/-34.2%；新增27 年归母净利润预测值13.35 亿元。25-27 年PE 分别为153x/117x/90x，看好人工智能产业趋势下公司持续受益，维持“增持”评级。