大金重工(002487)：公司上半年净利润大幅增长 在手订单饱满

公司2025 年上半年实现营收28.41 亿元，YOY+109%，实现净利润5.47亿元，YOY+214%（扣非后净利润56.3 亿元，YOY+250%），折合EPS 为0.86元，公司业绩符合业绩预告，位于中值。

2025 年多个欧洲国家发布措施支持海风建设，欧洲海风建设正在加速，公司海外新订单增长可期。今年公司海外交付量有望超20 万吨，支撑公司业绩稳健增长。中期看，目前海外海风供应链产能供不应求，公司手握客户资源，生产能力充足，运输能力逐步提升，海外市场份额有望扩大。我们上调公司2025/2026/2027 年的净利润分别至11.2/14.1/17.7 亿元,YOY+135%/+27%/+25%，EPS 分别为1.75/2.22/2.77 元，A 股按当前价格计算，对应2025/2026/2027 年PE 为19/15/12 倍，建议买进。

公司上半年净利润大幅增长: 公司2025 年上半年实现营收28.41 亿元，YOY+109%，实现净利润5.47 亿元，YOY+214%（扣非后净利润56.3 亿元，YOY+250%），折合EPS 为0.86 元，公司业绩符合业绩预告，位于中值。

    　　分季度看，公司Q2 预计实现营业收入17 亿元，YOY+90%，实现净利润3.16 亿元，YOY+161%（扣非后净利润3.17 亿元，YOY+174%），折合EPS为0.5 元。

公司业绩增长主要是因为海外项目交付量同比大幅增长，上半年公司出口海工交付量同比增105%，带动出口占比提升至79%。公司录得毛利率28.2%，同比基本持平。费用率方面，得益于规模效应，上半年公司三项费用率为4.6%，同比下降8.6 个百分点，其中财务费用同比减少1.73亿元，主要是汇兑收益增加；公司销售费用率和管理费用率同比分别下降1.1 和0.7 个百分点。

公司在手订单饱满，未来增长可期：今年公司累计签单金额近30 亿元，在手海外海工订单超100 亿元，将在未来两年交付。今年上半年公司在欧洲海风招标中市占率进一步提升，已位居市场第一；同时通过欧洲项目积累，公司的市场认可度不断提升，近期已成功打入荷兰市场，并建立起在日韩市场的竞争优势。此外，公司正在积极提升服务能力来提升竞争力。目前公司已经能够自主运输并自主研发制造运输船只，公司自研运输船将在2026 年投入运营，同时公司近期获得了韩国船东的运输船订单，合同金额3 亿元，将在2027 年交付。公司还计划在欧洲建立总装基地和物流中心，在码头资源上建立优势。

往后看，欧洲多个国家如英国、丹麦、法国等升级了海风支持政策，GWEC预计2025-2029 年欧洲海风年均新增装机量将达7.1GW，较2021-2024年提升132%。公司具备优秀的制造能力和交付能力，有望充分受益于欧洲海风建设规模的增长。

盈利预期： 我们上调公司2025/2026/2027 年的净利润分别至11.2/14.1/17.7 亿元,YOY+135%/+27%/+25%，EPS 分别为1.75/2.22/2.77元，A 股按当前价格计算，对应2025/2026/2027 年PE 为19/15/12 倍，建议买进。