巨星科技(002444)：25H1营收+5% 电动工具有望开启新增长

　　巨星科技发布半年报，2025 年H1 实现营收70.27 亿元（yoy+4.87%），归母净利12.73 亿元（yoy+6.63%），扣非净利12.54 亿元（yoy+3.94%）。

其中Q2 实现营收33.71 亿元（yoy-0.69%，qoq-7.79%），归母净利8.12亿元（yoy+4.08%，qoq+76.28%）。25Q2 美国对全球提出了“对等关税”，尽管公司短期发货受到一定影响，但由于公司凭借全球制造优势积极满足客户多地交付需求使得25Q2 实现营收同比基本持平，利润同比略有增长。展望未来，随着美国降息通道有望开启，美国房屋销售有望复苏，手工具行业需求有望释放，维持“买入”。

盈利能力较为稳定，费用率有所增长

25H1 公司综合毛利率31.95%，同比-0.1pct，尽管受到一定关税影响，但公司上半年盈利能力表现依然较为稳定。分地区看，美洲地区营收45.68 亿元，同比+4.27%，毛利率30.61%，同比-0.60pct；欧洲地区营收18.03 亿元，同比+4.79%，毛利率35.56%，同比-0.05pct。整体费用率14.98%，同比+0.29pct，其中销售费用率7.18%，同比+0.23pct，管理费用率6.58%，同比+0.20pct，研发费用率2.49%，同比+0.13pct，财务费用率-1.26%，同比-0.26pct 主要系本期利息支出减少所致。

25H1 电动工具快速增长，未来有望开启第二成长曲线分业务看，25H1 手工具产品营收46.20 亿元，同比+1.64%，毛利率31.46%，同比-0.54pct；电动工具产品营收7.42 亿元，同比+56.03%，毛利率28.99%，同比+2.18pct；工业工具产品营收16.32 亿元，同比+0.12%，毛利率34.78%，同比+0.14pct。电动工具方面25H1 公司实现中国和越南双地交付，助力公司取得电动工具业务突破。25 年7 月，公司公告收到来自某国际大型零售业公司的20V 无绳锂电池电动工具系列和相关零配件的采购确认，采购订单特别要求针对美国市场产品的生产和交付地为越南，预计订单整体采购金额为每年不少于3000 万美元。展望未来，公司将持续开展产品创新，电动工具业务板块未来有望实现较快增长，开启公司第二成长曲线。

    　　盈利预测与估值

由于25Q2 美国对全球提出了“对等关税”，导致公司中国产能受到一定影响，同时东南亚整体对美出口关税的提高也在一定程度上影响了公司在当地的正常生产和出货。因此我们调整盈利预测，调整公司25-27 年归母净利润-8.06%/-5.60%/-5.19% 至26.37/32.77/39.71 亿元（ 25-27CAGR 为19.90%），对应EPS 为2.21/2.74/3.32 元。可比公司ifind 一致预期25 年PE 均值为20 倍（前值14），给予公司25 年20 倍 PE，目标价为44.2元（前值33.6 元，对应14 倍25 年PE）。