中望软件(688083)：收入增速有所放缓 但3维产品研发进展与政策趋势相对乐观

　　核心观点

    　　事件：

公司近期发布2025Q3季报，1-9月收入5.38亿（Y0Y+5.0%），归母净利-4085万元（去年同期1077万元），扣非净利-1.34亿元（去年同期为-9485万元）；单季度看，25Q3收入增长0.1%至2.04亿，归母净利增加141.2%至1156万元，扣非归母净利为-1889万元（去年同期为-1089万元）。

境内业务依然疲软，海外业务快速增长势头不减。25H1公司境内和海外业务增速分别为-5.4%和+42.2%，3季度，由于境内制造业、工程建造业等客户需求依然承压，国内业务体量继续同比下降；而在境外市场，公司在亚洲、欧洲和中东正建立起有竞争力的渠道销售网络和品宣体系，3季度境外业务仍然维持较快的增长势头。我们认为，伴随着信创政策的加力推进以及公司3D产品性能的提升，以及海外市场在占比提升的背景下维持较高增速，未来公司收入增速有望逐步走出低谷。

公司团队规模有所精简，未来费用率仍有下降空间。25年3季度，公司销售、管理、销售费用较去年同比分别下降5.1%、增长22.4%和下降2.0%，三项费用合计为2.25亿元，较去年同期的2.27亿微降，主要源于公司精简人员和加强内部管理。2025年6月底，公司员工总数为1795人，较一年前的1988人收缩近200人。我们认为，虽然公司人员有所下降，但依托行业领军人才的引进、以及研发端对AI工具的广泛应用，仍然顺利实现了研发任务的推进和商机的持续开拓。

公司3维CAD研发进展顺利，未来有望受益工业软件国产化。对国内CAD行业而言，3维CAD市场规模更大但主要由海外厂商占据，中望软件作为国产CAD龙头，近年来正以压强式的研发投入，持续优化3维CAD产品的基础建模能力、参数化设计能力以及行业支撑能力，目前进展较为顺利。而另一方面，以CAD为代表的工业软件作为“关键软件”的重要组成部分，正成为中美科技竞争的重要方向，未来有望获得更多的政策支持。

    　　盈利预测与投资建议

我们预测公司25-27年归母净利润分别为0.87/1.47/2.56亿元（原25-26年预测为1.15/1.56亿元，源于下调收入预测），采用DCF估值，对应目标价76.67元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　3 维CAD 产品竞争力与未来市场份额不及预期风险；费用率下降低于预期风险。