中信博(688408)：Q3项目延期导致业绩承压 订单充沛保障后续交付

　　事件描述

中信博发布2025 年三季报，2025 前三季度公司实现收入53.78 亿元，同比下降10.11%；归母净利1.21 亿元，同比下降71.59%；其中，2025Q3 实现收入13.41 亿元，同比下降48.54%，环比下降45.88%；归母净利-0.36 亿元，同比下降118.58%，环比下降176.45%。

    　　事件评论

Q3 订单交付延缓导致业绩承压。量上，预计Q3 跟踪、固定支架销量环比下降，对应收入环比下降，主要是受组件价格上涨、土地征用问题、机制电价改革等因素影响，导致项目确收延迟。利上，Q3 毛利率为16.4%，环比提升0.4pct，保持相对稳定，期间费用率为18.7%，环比提升9.5pct，主要受收入下降影响，最终导致利润亏损。

其他财务指标，Q3 期间费用2.5 亿，同环比有所增长，主要是公司推进全球化战略，导致管理费用增加，以及培育智能清洗机器人等新业务，导致研发费用增加。Q3 资产减值冲回0.9 亿元，信用减值损失1.0 亿元，二者合计对利润影响有限。

展望后续，沙特吉达工厂二期在10 月正式竣工，具备15GW 年交付能力，进一步提升中东市场地位；近期公司与印度Adani 已恢复合作，预计印度市场将贡献订单增量；Q3 末公司在手订单72 亿元，其中跟踪60.1 亿元，固定11.1 亿元。随着项目交付延期问题逐步解决，公司收入和利润有望修复。

预计公司2026 年实现归母利润8.7 亿元，对应PE 为13.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争格局恶化；