征和工业(003033)：业绩稳健增长 布局微型链式灵巧手

　　事件描述

公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收13.9 亿元，同增5.24%；实现归母净利润1.33 亿元，同增35.7%；实现扣非归母净利润1.06 亿元，同增14.98%。其中，单Q3 公司实现营收4.85 亿元，同增1.8%；实现归母净利润0.44 亿元，同增14.65%；实现扣非归母净利润0.43 亿元，同增16.19%。

    　　事件点评

收入、归母净利润稳健增长，毛利率提升，费用率下降。盈利能力方面，2025Q1-3 公司毛利率同增0.67pct 至22.80%。费用率方面，2025Q1-3 公司期间费用率同减0.12pct 至13.85%，其中销售费用率同增0.32pct 至3.92%；管理费用率同增0.54pct 至5.49%；财务费用率同减0.56pct 至0.24%；研发费用率同减0.42pct 至4.21%。

布局微型链式灵巧手，契合工业场景落地应用。微型链产品的技术参数及优势如下：一是高寿命高负载，单根链条循环寿命超过百万次量级，最大负载破坏强度超过30公斤；二是轻量化，微型链≦20g/m；三是控制精度高，无明显拉伸和磨损，能保持在0.1 到0.2 毫米级精度水准；四是维护成本低，全生命周期维护成本低；五是传动效率可以长期保持在95+%。这些优势针对当前机器人灵巧手维护成本高、负载能力不足、使用寿命短等特点，契合工业场景落地应用。公司已与上海卓益得机器人有限公司战略合作，并在灵巧手领域建立试点应用场景，推动产研协同发展。

聚焦高附加值单品，多项种子业务有望逐步进入收获期。公司以“全球链系统技术领导者”为未来战略定位，以农机链系统和摩托车链系统为核心业务，以工业链系统、汽车链系统为增长业务，以农机切割系统、链园、林微锯型链系统、推送链系统、E-bike链为种子业务。

    　　拟定增募集资金，投入农机部件、园林锯链、微型链等优质赛道。

公司2025 年度向特定对象发行A 股股票的募集资金总额不超过81,800 万元，用于以下项目：农机部件扩产项目（投资总额43,348.21万元）、园林工具锯链刀具系统项目（投资总额20,069.43 万元）、微型链系统软硬件一体化研发项目（投资总额5,382.36 万元）以及补充流动资金13,000 万元。

    　　盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收分别为19.86、22.51、25.24 亿元，同比增速分别为8.22%、13.35%、12.14%；归母净利润分别为1.70、1.97、2.44 亿元，同比增速分别为30.10%、15.71%、23.55%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为32.79、28.33、22.93，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；新品开发不及预期风险。