极米科技(688696)：营收稳中有升 经营质量持续优化

　　事件描述

公司发布2025 年业绩快报：2025 年公司实现营业收入34.67 亿元，同比增长1.85%；实现归母净利润1.43 亿元，同比增长19.25%；实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长23.99%。

    　　对应2025 年第四季度，公司实现营业收入11.41 亿元，同比增长1.54%；实现归母净利润0.64亿元，同比下滑60.35%；实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比下滑66.08%。

事件评论

营收稳中有升，经营质量持续优化。2025 年度，极米科技实现营业收入34.67 亿元，同比增长1.85%，在消费电子需求承压背景下保持稳健增长。2025 年度，公司营业利润达1.36 亿元，同比增长60.58%；归母净利润达1.43 亿元，同比增长19.25%；扣非归母净利润为1.14 亿元，增幅达23.99%，主要系公司继续推进研发创新战略和供应链体系提质增效，产品毛利率有所提升，同时全面强化精细化运营，提升营销投放精准度与转化率，整体销售费用率实现有效控制。2025 年第四季度，公司实现营业收入11.41 亿元，同比增长1.54%，预计外销表现较好；实现归母净利润0.64 亿元，同比下滑60.35%；实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比下滑66.08%，或主要由于去年同期国补导致基数较高以及车载业务亏损影响。

持续强化高端产品线与全球化布局，加速布局行业显示、车载光学等新业务。产品端，公司继续加快中高端激光投影产品布局，推出家用旗舰RS20 系列、首款极米长焦超高端电影机T10，强化高端市场渗透，同时公司推出便携投影Play 6、轻薄投影Z6X Pro 三色激光版、Z9X 4K 等新品，为消费者提供更加丰富的选择，进一步夯实智能投影市场份额优势；海外业务加速拓展，Horizon 20 系列在欧美大促期间供不应求，全球化收入结构优化贡献利润增长。渠道端，除独立站、亚马逊等线上渠道快速发展之外，公司产品也已覆盖欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下商超，累计超过6000 个点位。此外，行业显示与车载光学新业务实现突破，极米行业显示产品“泰山”系列已于报告期内完成首批交付，并正在逐步构建覆盖全球的经销商网络，为未来增长提供新动能；在车载光学领域，公司智能座舱产品已交付上车，目前已搭载于问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款热门旗舰车型，成为国内头部新能源车企座舱显示方案的重要供应链合作伙伴。整体来看，公司盈利增速高于收入增速，资产规模稳步扩张。

投资建议：公司作为智能投影行业龙头，坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，通过多样化的宣传形式加强公司品牌影响力，以建立持续的竞争优势。在此基础上，公司发力拓展海外市场，当前家用智能投影产品在海外市场发展仍处于早期阶段，海外消费者对家用智能投影产品接受度在逐步提升，海外增长潜力逐渐打开。此外，公司车载业务后续有望迎来持续放量，带动公司业绩积极增长。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.48、3.55、4.63 亿元，对应PE 分别为45.03、18.78、14.39 倍，维持“买入”评级。

风险提示

    　　1、竞争加剧带来产品均价回落对公司营收和利润带来影响的风险；2、技术研发被替代所带来的业绩回落风险。