影石创新(688775)：高投入影响短期业绩 期待新品未来成长

　　事件

2026 年4 月29 日，影石创新公告2025 年年度报告及2026 年一季度报告，公司2025 年实现营业收入97.41 亿元，同比增长74.76%，归母净利润9.29 亿元，同比下降6.62%，扣非归母净利润8.5 亿元，同比下降10.09%。公司1Q26 单季度营业收入24.81 亿元，同比增长83.11%，单季度归母净利润0.85 亿元，同比下降52.02%，单季度扣非归母净利润0.62 亿元，同比下降61.27%。

高强度投入影响短期利润，期待新品未来成长公司营收端一直保持高速增长，不过利润端没有跟上收入节奏。公司毛利额增长情况非常强劲，体现了公司经营的积极态势，4Q25 毛利额11.75 亿元，同比增长56.37%，毛利率37.5%，1Q26 毛利额达到了11.22亿元，同比增长56.37%，毛利率恢复至45.2%。公司利润主要受到费用端的影响，1Q26 期间费用10.81 亿元，同比增加5.42 亿元，主要来自于销售费用增加1.93 亿元、研发费用增加2.33 亿元。

公司费用高增主要是在高强度投入新业务布局，公司在原有业务（全景相机、拇指相机、运动相机等）以外，还战略投入研发两款无人机（含影翎全景无人机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同时还定制开发三款芯片，公司2025 全年及1Q26 上述口径的战略投入金额分别为7.62 亿元及2.62 亿元，这个投入金额约为同期归母净利润的80%和300%，高强度的战略投入支撑公司长期发展布局，也导致公司短期相关利润指标下降。从新品节奏看，云台相机、麦克风、无人机等三大新品类，有望在未来一年内上市，从原来的“投入”转为“收入”，提升利润。

此外，公司的经营效率仍在不断提升，线下专卖店从2025 年初36 家到现在近300 家，同期单店销售额同比提升近五成。全球每台主机的单台营销费用（市场推广费+销售平台费用，再除以销量），2026 年Q1 较2025 年Q1 同比下降约10%。

    　　投资建议

我们预计公司2026-2028 年归母净利润为8.8、15.0、22.3 亿元（前次报告预测2026-2027 年净利润为18.5、24.7 亿元），对应EPS 为2.19、3.74、5.55 元/股。对应2026 年4 月29 日股价的PE 为87.4、51.2、34.5 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示