伟创电气(688698)：海外收入稳定增长 预计半年度实现扣非同比+55%~75%

　　事件：

公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023年半年度实现营收5.99亿-6.52亿元，同比增长36%到48%；归母净利润实现0.99亿元-1.10亿元，同比增长25%-48%；扣非净利润实现0.96亿元-1.08亿元，同比增长55%-75%。

公司产品持续获得国内客户认可，规模和利润率同步提升公司通过强化供应链整合、控制采购成本等精细化管理手段实现降本增效，2023年半年度毛利率提升至38.39%，较上年同期增加4.31pct。剔除股份支付的因素后，归属于母公司所有者的净利润同比增长30%到45%，股份支付较上年增加了480万元。扣除非经常性损益的净利润同比增长55%到75%，政府补助较上年同期减少了1,400万元。

公司积极布局印度、欧洲、东南亚等海外市场，外销规模稳定增长公司2022年海外收入为2.03亿元，同比增长185.92%，占公司营收的比例从2019年的6.42%提升至22.39%。公司积极布局印度、欧洲、东南亚等多个地区，有序拓展海外市场，外销收入规模稳定增长。

   　　公司伺服和控制系统业务打开第二成长曲线

公司伺服及控制系统2019-2022年复合增速为64.98%，占整体营收的比例提升至26.25%。随着公司低压伺服和中小型PLC等产品矩阵不断完善，产品销量有望随着公司工业控制领域解决方案能力的提升而提升，加之产品零部件自研比例不断提升和产品生产及销售规模效应，毛利率有望进一步提升。

   　　盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年收入分别为 13.02/18.42/26.01亿元，同比增速分别为 43.76%/41.42%/41.19%，归母净利润分别为 1.98/2.75/3.80亿元，同比增速分别为 41.32%/39.25%/38.21%，EPS分别为 1.09/1.52/2.10元/股，3年CAGR为39.59%。参考可比公司估值，鉴于公司伺服及控制系统新产品不断推出，海外市场快速发展，参考同行业可比公司，给予公司对应2023年35倍PE，目标价38.25元，给予“增持”评级。

风险提示：技术升级迭代滞后及新产品研发失败风险、IC芯片和IGBT等电子元器件进口依赖风险、汇率波动风险、印度市场贸易政策风险。