纽威股份(603699)：受益下游高景气&产品高端化 Q2业绩延续高增趋势

　　投资要点

   　　受益下游景气回升，Q2 业绩延续高增趋势

公司披露2023 年半年度业绩预告：预计2023 上半年实现归母净利润3.0-3.6亿元，同比增长59%-90%，扣非归母净利润3.1-3.7 亿元，同比增长67%-98%。

单Q2 实现归母净利润2.0-2.6 亿元，同比增长67%-116%，扣非归母净利润2.1-2.7 亿元，同比增长84%-134%，延续Q1 高增趋势。我们判断公司业绩高速增长，主要系：（1）石化、海工等下游高景气，公司充分受益；（2）钢材等原材料价格有所下降、公司高端产品占比提升、产能利用率提升摊薄费用，提升综合盈利水平；（3）海外为公司重要收入来源，2022 年占比达59%，Q2 汇兑收益增强整体盈利。展望下半年，石化、海工等下游景气度有望延续，公司产品高端化优化业务结构，业绩有望持续增长。

中高端工业阀门需求常青，国产替代趋势明显公司当前以国内外能源行业为主要目标市场，兼顾电力、海工、造船、精细化工、新能源等市场。中期看，（1）能源需求仍将继续增长，油气炼油、能源与化工行业长期向好趋势不改。其中，LNG 占比提升将拉动管网发展需求，阀门作为管网关键部件有望充分受益，国内核电重启也为高端阀门增长带来新机遇。（2）油气开采、LNG 开发等应用环境复杂化，对阀门的技术水平、性能指标等提出更高的要求，阀门产业中高端转型趋势持续。当前国内高端阀门进口依赖较为严重，国家正积极推动阀门国产化认证。国内阀门企业有望受益国产替代，乘风而起。

   　　全品类高端阀门龙头，看好发展前景

   　　公司为国内中高端工业阀门龙头，产品布局+技术实力+客户资源优势显著：

（1）产品覆盖产球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等十大系列，已基本具备为油气、化工、海工、电力、新能源行业提供全套阀门解决方案的实力。（2）公司阀门制造环节全覆盖，产品性能优异、稳定性强、交期有保障，且研发团队建设完善，高端新品持续填补国内空白。（3）经过二十余年的积累，公司已形成较高的品牌市场认可度、国内外渠道建设完备，客户资源优质，已进入SHELL、TOTAL、中石油、中石化等大型跨国企业集团供应链，龙头地位稳固。中长期看，公司坚持多元化战略，开拓下游、推出新品，将持续受益国内高端升级，海外需求增加，实现业绩稳健增长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.1/7.5/9.0 亿元，当前市值对应PE 为19/15/13 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：油气、多晶硅等下游景气度下行、公司产能扩张不及预期等。