格科微(688728)：Q1业绩同比高速增长 高像素产品持续放量

事件：公司发布2023 年报和2024 年一季报，公司2023 年实现营收46.97亿元，同比下降20.97%；实现归母净利润0.48 亿元，同比下降89.01%；实现扣非净利润0.62 亿元，同比下降82.57%。2024 年Q1 实现营收12.89亿元，同比增长51.13%，环比下降11.21%；实现归母净利润0.30 亿元，同比、环比均实现扭亏为盈；实现扣非净利润0.12 亿元，同比实现扭亏为盈，环比下降87.24%。

23 年业绩承压，24 年Q1 业绩同比高速增长： 2023 年全年公司业绩承压，主要系：1. 消费电子市场整体低迷，复苏缓慢；2. 行业去库存意愿强烈，价格竞争加剧。2024 年Q1 公司业绩实现同比高速增长，主要系：1. 消费市场复苏，公司高像素单芯片产品出货量增加；2. 募投项目结项后，不再产生开办费；3.公司计提存货跌价减值减少。2024 年Q1，公司毛利率为25.26%，同比下降13.10pcts，环比下降-0.87pct；公司净利率为2.34%，同比增长17.48pcts，环比增长2.44pcts。费用方面，2024 年Q1 公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.43%/4.18%/15.60%/2.66%， 同比变动分别为-1.18/-11.59/-0.88/-4.05pct。公司期间费用率同比有所下降，公司降本增效成果显著。

持续拓展非手机CMOS 领域，显示驱动芯片未来可期：在非手机CMOS 图像传感器领域，2023 年，公司进一步提升产品规格，继400 万像素产品导入品牌客户并量产后，公司正式发布一款宽动态、低功耗4K 图像传感器GC8613，该产品像素尺寸为1.5μm，可在1/2.7 英寸光学格式中实现高解析力，具备优异的动态范围，可实现星光级夜视全彩成像。在汽车电子领域，凭借成熟的像素工艺和先进的电路设计，公司产品在低光下成像效果清晰度以及高温下图像质量稳定程度均有突破；公司产品主要用于行车记录仪、倒车影像、360 环视、后视等方面，2023 年在后装市场实现超过2 亿元销售额。

在显示驱动芯片领域，公司通过自主研发的无外部元器件设计、图像压缩算法等一系列核心技术，大大提升了产品竞争力，已覆盖QQVGA 到FHD+的分辨率。公司LCD TDDI 产品已经获得国际知名手机品牌订单，销售占比明显提升，将不断提升TDDI 产品的竞争力。公司已具备AMOLED 驱动芯片产品的相关技术储备，会很快推出AMOLED 显示驱动IC 产品。未来AMOLED 显示驱动IC 也将成为公司的重要增长点。

手机CIS 市场前景广阔，高像素产品持续放量：据TechInsights 报告显示，虽然2023 年全球智能手机市场出现了同比下滑，但是在全球智能手机图像传感器市场销售额规模同比略有增长， 达到了140 亿美元。根据Frost&Sullivan 统计，至2025 年，新兴领域应用将推动CMOS 图像传感器持续增长，但随着智能手机多摄趋势的不断发展，手机用CMOS 图像传感器仍将保持其关键的市场地位。2023 年，公司实现1,300 万、1,600 万及3,200万像素图像传感器产品量产出货。其中，3,200 万像素产品采用格科微最新FPPI 专利技术的GalaxyCell? 0.7μm 工艺，配合4Cell Bayer 架构可实现等效1.4μm 像素性能，同时支持sHDR 视频录像，为高端智能手机前摄需求提供成熟的高像素解决方案。2024 年Q1，公司基于单芯片架构的高像素产品拓展顺利，3200 万像素产品在多个品牌手机获得量产出货，5,000 万像素产品已经在品牌手机正常出货。1,300 万以上像素产品累计贡献收入超过2 亿元。公司3,200 万像素图像传感器产品量产出货，公司产品定位从传统的200-800 万像素提升到5,000 万及以上像素，为公司进入高像素图像传感器市场提供有力保证。

下调盈利预测，维持“增持”评级：公司高像素产品32M 逐渐放量，随着未来公司在高像素领域市场份额逐渐提升，市场竞争力不断提升。同时，公司持续拓展非手机CIS 市场，亦为未来业绩增长提供重要增量。但受消费电子市场整体复苏缓慢的影响，公司2023 年业绩承压，故我们下调盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.54 亿元、4.76 亿元、6.31 亿元，EPS 分别为0.10 元、0.18 元、0.24 元，对应PE 分别为138X、74X、56X。