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招商积余(001914):收入利润保持双增 新拓规模稳中提质

admin 2025-03-18 08:06:28 精选研报 13 ℃
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  营收利润双增长,新拓规模基本持平,维持“买入”评级

招商积余发布2024 年年报,公司全年营收利润双增长,新拓规模基本持平。受房地产销售下行、物管行业新拓竞争加剧影响,我们下调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测,预计2025-2027 年归母净利润分别为9.19、10.81、12.22 亿元(2025-2026 年原值为9.20、10.83 亿元),EPS 分别为0.87、1.02、1.15 元,当前股价对应PE 为13.8、11.7、10.3 倍,伴随业务结构调整及降本增效措施,盈利能力底部回升趋势明显,未来业绩有望持续释放,维持“买入”评级。

收入利润保持增长,毛利率提升,期间费率压降

公司2024 年实现营收171.72 亿元,同比+9.89%,其中物管业务收入占比96%,同比增长11.72%;实现归母净利润8.40 亿元,同比+14.24%,归母扣非净利润同比+21.12%;实现经营性净现金流18.36 亿元,同比+1.10%;毛利率和净利率分别为11.96%和5.06%,同比分别+0.4pct 和+0.34pct。公司利润增厚一方面由于核心业务毛利率提升,另一方面期间费率同比-0.71pct 至4.80%。

      管理规模质效并进,增值业务结构调整

(1)基础物管:实现营收134.01 亿元,同比+10.63%,毛利率同比+1.9pct 至10.67%。截至2024 年末,公司在管面积达3.65 亿平,同比+5.8%,其中关联方占比36.2%,核心客户续约率达96%;年内新签合同40.29 亿元,同比基本持平,其中第三方新签占比提升至92%,市场化住宅新签同比+47%。(2)平台增值:

实现营收5.36 亿元,同比-8.22%,毛利率同比+2.0pct 至10.51%,到家汇平台交易额突破11 亿元,广州家政服务渗透率超30%。(3)专业增值:实现营收25.51亿元,同比+23.77%,毛利率同比-8.6pct 至9.23%。

      资管收入有所下降,运营规模稳步推进

      公司2024 年资产管理收入6.70 亿元,同比-4.03%,毛利率同比-2.7pct 至48.1%。

截至2024 年末,公司在管商业项目70 个,管理面积393 万方,2024 年在管项目集中商业销售额同比+30%,客流同比提升34%。公司截至2024 年末拥有自持物业可租面积46.89 万方,出租率95%,同比基本持平。

      风险提示:第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。

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