潮宏基(002345)：产品结构优化升级、渠道扩张加速、品牌势能稳步向上

公司公告2025 年中报，基本符合预期。25H1 实现收入41.02 亿元，同比提升19.5%，归母净利润3.31 亿元，同比增长44.3%。单Q2 实现收入18.50 亿元，同比提升13.1%，归母净利润1.42 亿元，同比提升44.3%

产品优化升级，推新速度加快，带动收入端高增、利润率向上。公司深刻洞悉年轻消费客群需求，结合传统文化和时尚审美潮流，25Q2 密集上新，如花丝系列、IP 串珠、故宫系列等，”臻金·梵华”系列延续热销，产品结构中高附加值的精品克重、应季产品占比提升，带动收入端高增、利润率向上。分产品看，2025H1 公司时尚珠宝、传统黄金分别实现营收19.90/18.31 亿元，同比+20.3%/+24.0%，毛利率分别为27.4%/12.8%，分别-1.1/+3.0pct。其中，传统黄金毛利率提升主要由精品克重占比提升带动，时尚珠宝毛利率下降主要系高毛利K 金收入占比下滑。

线下渠道扩张加速，加盟店逆势净开店，线上调整初见成效。2018 年以来公司主动调整战略，加速加盟展店，分渠道看，25H1 加盟、自营分别实现营收22.44/11.72 亿元，同比+36.2%/+4.8%。截至25H1，门店总数达1542 家，净增31 家，其中加盟1340 家（净开68 家），自营202 家（净关37 家）。渠道扩张加速，行业关店期逆势增长，同时较头部品牌门店仍有较大空间，看好线下渠道红利延续。线上渠道积极推进线上线下一盘货，调整初见成效，25H1 线上销售子公司净利润同比增长 70.64%。

聚焦主品牌，延展1+N 品牌形象、全渠道营销，品牌势能稳步向上。公司通过推进“潮宏基| Soufflé”门店铺设，打造珠宝礼赠专家的差异化品牌。截至2025H1，“潮宏基|Soufflé”品牌门店已达 60 家，推出专款产品打通细分市场，提高市占率、强化年轻化品牌形象。同时，全渠道营销提升品牌声量，如线下门店升级改造、“一城一非遗”主题活动、与 Madame Figaro 合作“花丝世家”主题内容企划等。

进军东南亚，国际化战略打开长期想象空间。2024 年8 月以来，公司以东南亚为切入口积极拓展海外市场，开设吉隆坡1 家直营店、曼谷1 家加盟店、柬埔寨2 家加盟店。海外门店月销售额对标国内核心地段门店，所处市场格局优于国内，长期看市场潜力巨大。

目前海外门店以华人群体为主要受众，热销产品为国内主推系列，后续或单设海外产品线深挖本土需求。

2025 年公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”的核心战略，持续优化产品推新和渠道布局，看好公司差异化年轻品牌定位、产品创意和迭代能力、渠道拓展和全域营销，带动品牌势能稳步向上。主业延续高增，海外市场和子品牌Souffle 有望贡献超预期业绩，我们小幅上调2025-2027 年盈利预测为5.61/6.85/8.49 亿元（原值为5.40/6.71/8.34 亿元），2025-2027 年归母净利润同比+189.7%/+22.2%/+23.9%，对应PE 为23X/19X/15X，考虑到同店高增、加盟渠道稳步拓展，业绩增长确定性高，估值具备性价比，维持买入评级。