先惠技术(688155)：出海硕果有望加速兑现 携手上汽清陶驰骋固态蓝海

先惠技术：锂电后段国家级小巨人，装备+结构件双轮驱动，出海&固态硕果累累先惠技术主营业务为燃油车&新能源汽车智能制造装备，2021 年获评国家级专精特新小巨人，2022 年收购福建东恒切入锂电池结构件业务，形成“智能制造装备+新能源电池结构件”双轮驱动的产品布局。2024 年以来，公司进入全球化+固态电池全面发展新阶段。

国内锂电装备：锂电扩产周期设备景气度向上，公司国内业务有望形成拐点锂电池出货量持续高速增长，再次进入锂电扩产周期。据高工产研，2030 年全球动力+储能电池有望达5154GWh。国内外头部锂电厂进入扩产周期，资本开支大幅提升；锂电设备行业有望筑底回升，我们测算25E/26E 全球锂电设备规模有望达到497/810 亿元，同比+12%/+63%。

模组/PACK 领军者，国内业务有望迎来拐点高速增长。先惠技术是国内较早进入新能源汽车智能制造装备领域的企业，动力电池模组&PACK 生产线面向宁德时代、大众、宝马等头部客户。先惠技术国内锂电装备收入24H1/24H2/25H1 同比-79%/+61%/+65%，有望形成拐点。

锂电装备出海：依托优质海外客户资源，出海有望成为业绩基石中国锂电出海为行业趋势。从财务数据看，我们选取8 家国内锂电设备行业公司，其合计境外收入20-24 年CAGR 为34%，高于总收入的24%，且24 年实现正增长，境外收入占比由20年12%V 型上升至24 年的16%。从头部企业出海进展来看，海外市场仍有广阔空间。

先惠技术出海取得累累硕果。公司18-19 年先后在欧美设立子公司，24 年海外收入较上年增长482%；2024 年末公司智能装备在手订单约30 亿元，68%来自于海外项目；据公司公众号的披露，2025 年9 月公司再开拓西班牙市场、斩获全球龙头匈牙利电池产线订单。

固态电池设备：携手清陶推动固态电池设备研发，由后段进军整线环节先惠与清陶携手推动固态电池设备研发，先后签订合作研发协议、全面合作协议，并合作组建“固态电池先进工艺装备联合实验室”，覆盖固态电池先进生产设备研发与核心工艺优化全环节，推动全固态电池装车，加速工艺装备定型及规模化放大。公司6 月交付核心关键设备干法辊压设备，成功落地中试应用。先惠×清陶×上汽有望以庞大规模体量推进全固态电池的产业化进程，培育出新的产业链上游，特别是关键材料和核心装备的供应商。

电池精密结构件：深度合作宁德时代，产能释放有望提升经营效率子公司福建东恒主营动力电池精密结构件业务，多次获得“CATL 优秀供应商”称号。公司模组侧板占宁德时代份额超50%、端板份额约25%。公司投入7 亿元用于电池精密结构件项目新制造基地建设，25 年1 月达到预定可使用状态。同时，福建东恒有望继续提高业务整合能力，并实现产品条线的拓展，经营效率有望进一步得到提升。

盈利预测与估值：先惠技术国内锂电装备或已经实现拐点+高端装备出海在手订单高增有望释放+与清陶合作推进固态整线设备研发+结构件产能持续释放提升经营效率，根据我们的测算，预计先惠技术25/26/27 年分别实现营业收入31/42/51 亿元，归母净利润3.2/5.1/6.8 亿元，给予26 年30 倍PE，对应市值154 亿元，目标价122 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：固态电池进展不及预期、新产品研发不及预期、技术路线存在不确定性、股价波动风险、文中测算可能存在主观性仅供参考