索宝蛋白(603231)三季报点评：季度营收提速 盈利继续高增

　　本报告导读：

    　　公司三季度营收提升，同时利润率继续保持较大幅度扩张。上修全年盈利预测并继续给予“优于大市”评级。

    　　投资要点：

给予优于大市评级。我们预测 2025-2027 年 EPS 预测分别为1.06/1.24/1.53 元。结合可比公司估值情况，首次覆盖给予公司25倍的PE（2025E），目标价为26.5 元/股，“优于大市”评级。

前三季度营收平稳增长，盈利扩张亮眼。公司前三季度实现营收12.40 亿元（YOY7.37%），毛利率同比+6.81pct 至17.91%，期间费用率同比+0.46pct（其中销售费率+0.17pct，管理费率+0.21pct，研发费率-0.26pct，财务费率+0.33pct），此外其他收益同比减少约790 万，投资净收益同比减少551 万，最终归母净利率同比+3.89pct 至11.83%，归母净利润同比增长60%至1.47 亿元。

单三季度收入提速，利润加速成长。25 年单三季度来看，公司实现营收4.66 亿元（YOY21.75%），营收增长较上半年明显提速，毛利率同比+6.72pct 至16.53%（主要系原材料费转基因大豆采购成本下行），期间费用率同比+0.67pct（其中主要系财务费率-0.49pct 所致），此外投资净收益同比减少约448 万元，最终实现归母净利润4926 万元（YOY135.93%），归母净利率同比+5.11pct 至10.56%。

海外市场加大拓展，降本增效效果明显。25 年上半年公司统筹国际国内两个市场，利用国际国内两种资源，在不断巩固国内市场的同时，加大国际市场开拓进度，新加坡公司正式开启销售。坚持客户导向，实现销量的逆势增长。此外公司订单满足率持续提升，并加大成本管控力度，降本增效成果突出。