晨光股份(603899)：科力普带动营收改善

　　公司发布2025 年三季报

    　　25Q3 公司实现收入65.2 亿元，同比+7.5%；归母净利润3.9 亿元，同比+0.6%；扣非归母净利润3.4 亿元，同比-5.7%；

25Q1-3 公司实现收入173.3 亿元，同比+1.2%；归母净利润9.5 亿元，同比-7.2%；扣非归母净利润8.0 亿元，同比-13.6%。

25Q1-3 分产品，书写工具收入19.9 亿元，同比-1.5%，毛利率44.12%，同比+2.0pct；学生文具收入25.8 亿元，同比-6.5%，毛利率35.57%，同比+2.1pct；办公文具23.0 亿元，同比-6.8%，毛利率26.55%，同比+0.49pct。

传统核心业务：坚持长期主义，注重IP 产品发展25Q3 经合并抵消后，传统核心业务收入同比下降4%，新业务收入同比增长16%。

面临消费市场整体较弱，公司坚持长期主义，保持发展定力，在产品开发、技术创新、原创设计、IP 赋能、数字化、全球化等方向发力，稳定推进传统核心业务发展，持续发展壮大新业务，积极推动组织升级与变革，综合竞争力进一步提升。

今年公司提供的产品更加丰富和多元。既有经典畅销款的持续上架，也有体现黑科技的强功能产品，还有市场关注度较高的IP 类产品以及为消费者带来情绪价值的创新产品。通过产品力提升，从功能、外观到情感等层面，满足消费者多元化需求，受到消费者的欢迎。

科力普：Q3 恢复较快增长，致力于提升利润水平25Q1-3 办公直销收入96.9 亿元，同比+5.8%，毛利率6.78%，同比-0.34pct；Q3 收入同比增长17%，主要是集中采购下单逐步回归常态以及新客户开拓顺利，收入实现较快增长。

未来科力普会聚焦发展四大业务板块，持续升级优化电子交易系统，拥抱数字化发展趋势，助力后平台效率的提升；推进核心产品和自有产品的开发，提高自营和自有产品的销售比例：积极拓展新客户，不断丰富客户结构，提升科力普的利润水平。

    　　杂物社：加大IP 类产品资源投入力度

25Q1-3 晨光生活馆（含九木杂物社）收入11.9 亿元，同比+6.85%，其中九木杂物社收入11.5 亿元，同比+9.22%，截至三季度末，公司在全国拥有超870 家零售大店，继续保持快速开店节奏。

产品拓展方面，IP 类产品资源投入和销售占比均有提升，进一步丰富产品结构，提升品牌的市场吸引力。新增多场与外部 IP 联动的快闪活动，通过与热门IP 的合作，增加与市场和消费者的互动，品牌影响力和会员粘性都得到进一步提升。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

根据25 年前三季度业绩情况，考虑当前消费及经营环境，我们预计25-27年归母净利润分别为13.8/15.5/17.4 亿元（前值分别为14.2/15.6/17.5 亿元），对应PE 为19X/17X/15X。

    　　风险提示：消费环境疲软，科力普利润提升不及预期，开店不及预期等