双汇发展(000895)2026年一季报点评：肉制品板块量价齐升 新渠道大幅增长

　　投资要点：

公司业绩略高于预期，2026 年一季度净利增速亮眼。根据公司公告，2026 年一季度实现营收145.98 亿元，同比+2.12%；归母净利润12.92 亿元，同比+13.59%；扣非后归母净利润为12.76 亿元，同比+20.24%；经营性现金流量净额为10.03 亿元，同比+20.04%；1Q2026 毛利率、净利率分别为19.70%、8.98%，同比分别提升2.72、0.91 个百分点。

包装肉制品：一季度迎来量价齐升，吨利进一步增加。2026 年一季度，公司包装肉制品实现销售收入63.9 亿元，同比+14.4%，占比43.8%；实现经营利润17.6 亿元，同比+19.4%；销量为35.8万吨，同比+15.1%；吨利提升至4921 元/吨，同比+3.7%。其中，肉制品新渠道销量为8.0 万吨，同比+53.6%；传统渠道销量止跌回升，同比+7.4%。未来，公司将继续通过加强专业化管理，推广以史蜜斯品牌为代表的高端产品和高性价比产品，加强网点开发等方式推动肉制品板块的业绩增长。

生鲜品：销量创历史新高，头均利润同比下降。2026 年一季度，公司生鲜品业务实现收入59.0 亿元，同比-9.6%；实现经营利润1.2亿元，同比-0.2%；屠宰量为382 万头，同比+33.8%；销量为39.9万吨，同比+15.7%，创历史新高；头均利润为31.2 元/头，同比-25.4%。公司坚持“稳利扩量”经营策略，借助低猪价行情，大力开发客户、加强终端网点建设，产销规模大幅增长；同时，公司顺应消费趋势、优化产品结构，销售生鲜包装产品1.9 万吨、同比增长20.2%。2026 年一季度鲜品盈利提升，冻品业务盈利同比下降，整体盈利保持稳定。

其他业务：收入稳定增长，利润同比增亏。2026 年一季度，公司其他业务收入为23.0 亿元，同比+5.7%；经营利润亏损1.6 亿元，同比增亏0.88 亿元。2026 年一季度，公司养猪业出栏规模提升，受猪价低、养殖成绩不达预期等影响，亏损同比增加，拖累分部业绩。另一方面，禽产业规模保持较大增长，养殖成绩提升，利润同比大幅减亏；1Q2026 公司商品鸡出栏量为0.56 亿只，同比+17.1%；禽肉外销量9.8 万吨，同比+19.8%。

维持公司“增持”投资评级。公司是国内肉类加工行业龙头，产品线齐全，产品品类丰富。考虑到公司肉制品业务的潜在消费空间和养殖板块盈利水平的改善，预计2026/2027/2028 年可实现归母净利润分别为55.13/57.44/60.95 亿元，EPS 分别为1.59/1.66/1.76元，当前股价对应PE 分别为17.36/16.66/15.70 倍。根据可比上市　　公司市盈率情况，未来公司估值仍有扩张空间，考虑到公司龙头优势显著，且分红率较高，维持公司“增持”的投资评级。