中鼎股份(000887)2025年年报&2026年一季度报告点评：盈利能力稳健 “机器人+液冷”双轮驱动

　　投资要点

    　　事件：公司发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告。

2025 全年：公司实现营收198.00 亿元，同比+5.02%，归母净利为15.89亿元，同比+26.98%，扣非归母净利为10.81 亿元，同比+0.55%。

分季度来看： 1 ） 25Q4 公司营收52.45 亿元， 同/ 环比分别+20.33%/+11.39%；归母净利为2.82 亿元，同/环比分别+41.27%/-42.38%；2）26Q1 实现43.79 亿元，同/环比分别-9.78%/-16.50%；归母净利为3.22亿元，同/环比分别-20.11%/+14.08%。

从盈利能力来看：25Q4/26Q1 毛利率分别为20.33%/25.78%；25Q4 同/环比分别-4.19/-5.44pct，26Q1 同/环比分别+2.45/+5.44pct。

从费用率角度看：25Q4/26Q1 期间费用率分别为12.06%/15.32%，25Q4同/环比分别-0.23/-3.60pct，26Q1 同/环比分别+1.47/+3.25pct；3）25Q4/26Q1 财务费用分别同比增加4624/2501 万元，其中26Q1 汇兑损失为5152 万元。

    　　2025 年公司空悬底盘&轻量化底盘快速放量：1）空悬系统收入119.05亿元，同比+11.78%；2）轻量化底盘收入32.49 亿元，同比+29.00%。

机器人业务稳步推进，首台人形机器人已下线。1）减速器：公司谐波减速器获得众擎、傅利叶以及国内某头部机器人企业定点，订单总量约30 万颗（年产能15 万颗）；2）力传感器：公司已获得傅利叶等两家客户力传感器定点，目前合肥工厂产能达20 万颗/年；3）微型电机：由子公司鼎拓精密负责，已取得国内某头部机器人企业定点；4）本体代工：

与逐际动力达成合作，公司首台人形机器人已于2026 年3 月正式下线，年产能可达3000 台，公司预计2026 年产值近2 亿元。

布局超算中心液冷，产品谱系全面。公司产品包括液冷机柜、CDU、Manifold、冷板、快速接头、管路等。截至2025 年报告期末，公司已获得多个冷板式及浸没式液冷产品订单，订单总产值约3800 万元。

盈利预测与投资评级：考虑到公司终端需求的不及预期，我们将公司2026-2027 年归母净利润的预测下调为17.51/20.69 亿元（前值为18.91/21.19 亿元），并预计公司2028 年的归母净利润为23.35 亿元，当前市值对应2026-2028 年PE 为13/11/10 倍。但公司机器人+液冷业务已实现从0-1，第二增长曲线兑现在即，因此我们维持 “买入”评级。

    　　风险提示：下游乘用车行业销量不及预期，空气悬挂推广进度不及预期，新兴产业拓展不及预期。