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本报告导读:
餐饮积极复苏,零售推动改革,渠道优化与运营提效持续推动下费用率延续改善,扣非净利率提升,期待后续新品类、新渠道、新组织等改革取得新成果。
投资要点:
维持增持评级。餐 饮复苏、零售改革,提质增效延续。下调2023-2024 年EPS 至1.01(-0.04)、 1.13(-0.04)元,给予2025 年EPS 1.25 元,参考可比估值给予2023年20XPE,下调目标价至20(前值23.46)元。
餐饮复苏积极,扣非利润增长。2023H1 实现营收38.55 亿元、同比+0.89%,归母净利4.37 亿元、同比+1.31%,扣非净利3.82 亿元、同比+5.88%;Q2 单季实现营收14.82 亿元、同比+0.26%,归母净利1.58 亿元、同比-7.45%,扣非净利1.41 亿元、同比+17.09%。2023H1 分行业看,零售及创新市场、餐饮市场收入分别32.25亿、6.29 亿,分别同比-2.14%、+20.47%;分产品看,速冻米面制品、速冻调制食品、冷藏及短保类收入分别33.34 亿、4.55 亿、0.39 亿,分别同比-2.59%、+39.14%、-5.32%;分销售模式看,经销、直营、直营电商收入分别29.69 亿、7.50 亿、1.08亿,分别同比+12.25%、-27.84%、+2.34%。
费用改善、效率优化,扣非净利率提升。Q2 单季度毛利率26.7%、同比-1.39pct,预计主要系消化高价库存原材料影响。受益于渠道结构优化、运营效率提升,费用端保持改善趋势,Q2 销售费用率10.0%、同比-1.15pct,管理费用率4.3%、同比-0.69pct,利润端受补贴错期及端午节错期影响,Q2 扣非净利率9.5%、同比+1.40pct,盈利能力继续提升。
渠道优化改革,新品持续发力。2023 年公司有望进一步推进渠道结构优化,配合组织改革提升效率,品类创新下新品培育效果有望凸显。
风险提示:原材料成本波动、行业竞争加剧、食品安全风险等。QQ交流群586838595 |
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