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23H1 归母净利润下滑54.12%,维持“买入”评级
公司发布2023 半年报,报告期实现营收9.80 亿元,同比下降29.59%;实现归母净利润2.239 亿元,同比下滑54.12%。其中23Q2 实现归母净利润1.21 亿元,同比下滑46.54%。由于公司检测试验业务下游客户采购计划调整,对公司产品需求恢复较缓慢,我们下调盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润为6.76/8.89/11.11 亿元(前值为9.27/11.11/13.42 亿元)。对应PE分别为21/16/13 倍。根据Wind 一致预期,可比公司23 年平均PE 为15X,考虑到公司围绕产业链上下游积极布局新业务,目前已取得一定成效,因此给予公司23 年PE25X,对应目标价为72.25 元(前值99.75 元),维持“买入”评级。
MLCC 下游需求疲软,新业务实现快速增长
上半年公司所处的电子元器件行业下游市场景气度较弱,客户需求恢复缓慢,自产业务项下的核心产品高可靠瓷介电容器,以及代理业务项下的部分产品销售出库下滑。其中自产业务实现营业收入5.66 亿元,较上年同期下降31.31%,主要系客户对公司核心MLCC 需求偏弱,导致核心产品销售下滑所致;自产业务分项看,MLCC 产品收入5.02 亿元,同比下滑36.89%;滤波器收入1249 万元,同比下滑2.41%;其他电子元器件收入5170 万元,同比增长225.35%。代理业务实现营业收入4.12 亿元,较上年同期下降26.88%,主要由于部分核心客户受外部市场影响较大,对未来需求预期持续降低,减少了对电子元器件的采购力度。
整体毛利率有所下滑,整体费用率水平提升
上半年公司整体毛利率为46.47%,较去年同期水平减少8.48pct,主要原因为公司毛利率较高的自产业务下滑更多,在收入结构中的占比下降所致。
公司费用端保持平稳,发生销售费用4,200 万元,同比增长8.35%;管理费用5,844 万元,同比增长6.75%;研发费用4,710 万元,同比减少5.43%。
公司整体费用率水平为15.29%,较去年同期提升4.53pct。
新产品进入快速增长期,第二成长曲线逐步清晰
公司持续沿着研发深度化、技术自主化、产品系列化发展,紧贴客户需求和技术发展趋势进行前瞻式研发,不断丰富产品品类,非MLCC 产品取得了显著进展,推出的微波模块、微处理器及微控制器等其他电子元器件收入大幅增长,销售额占自产业务收入比例上升9.13%。在民用领域,大功率射频微波瓷介电容器、封装外壳产品已完成部分研发和定型,并实现小批量供货。
风险提示:自产业务订单不及预期,产品毛利率波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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