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巴比食品(605338):高基数下符合预期 期待环比改善

admin 2023-10-15 22:35:44 精选研报 272 ℃

  本报告导读:

     C 端开店积极恢复,开拓湖南市场进一步实现华东以外拓展,同店有望进一步优化,团餐高基数下短期承压,期待未来发力,下半年有望环比改善。

     投资要点:

维持增持评级。C 端拉动收入环比提速,高基数下短期B 端与盈利能力承压,期待进一步改善。根据中报业绩,下调2023-2025 年EPS 至0.86(-0.24)、1.12(-0.10)、1.38(-0.09)元,预计2023-2025 年扣非EPS为0.78、0.97、1.20 元,参考行业可比估值及考虑未来环比改善趋势,给予2023 年扣非EPS 37X,下调目标价至30 元(前值36.53)。

收入环比改善,业绩符合预期。2023H1 营收7.37 亿元、同比+7.57%,归母净利0.82 亿元、同比-30.48%,扣非净利0.67 亿元、同比-28.19%;对应Q2 单季营收4.18 亿元、同比+11.14%,归母净利0.41 亿元、同比-64.85%,扣非净利0.47 亿元、同比-13.97%。

C 端迎领恢复,B 端与盈利能力高基数下承压。Q2 单季度特许加盟、直营门店、团餐分别实现3.25 亿、0.07 亿、0.82 亿,分别同比+34.28%、-37.42%、-30.23%,C 端加盟业务恢复积极,Q2 华东、华南、华北、华中分别净增82、66、11、41 家,华东以外地区发展提速;团餐高基数效应明显。Q2 毛利率同比-2.78pct 至26.7%,主要系2022Q2 产品结构和原材料低成本影响基数较高,Q2 费用率平稳,最终Q2 扣非净利同比-3.26pct 至11.2%,盈利能力同比承压、环比改善。

B、C 并举,改善可期。公司加盟基本盘开店与单店持续推进,2023 年6 月进一步开辟湖南市场,团餐业务短期高基数影响明显,未来仍有较大空间。下半年期待环比改善,未来产能建设持续推进支撑远期发展。

风险提示:行业竞争加剧、原材料成本大幅波动、食品安全风险等。

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