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酒鬼酒(000799):短期承压 改革蓄力

admin 2023-11-07 16:19:26 精选研报 448 ℃

  事件:

公司发布2023 年三季报,前三季度收入/归母净利润分别为21.42/4.79 亿元,同比-38.54%/-50.75%。23Q3 公司收入/归母净利润分别为6.01/0.57 亿元(-36.66%/-77.65%)。

     短期业绩承压,加大消费者培育力度。

23Q3 毛利率同比下滑6.04pcts 至75.69%,主要因内参受费用改革与消费需求较弱影响较大,中低档产品顺应消费需求表现较好,产品结构略承压。费用率来看,23Q3 销售费用率、管理费用率分别为36.09%/5.35%(+9.61pcts/+0.32pcts),公司持续加大消费者培育力度及品牌打造力度,亦投放宴席、扫码红包等政策促进动销及开瓶。

     前三季度归母净利率22.34%(-5.54pcts),23Q3 归母净利率9.45%(-17.33pcts)。

     改革延续,库存去化动销改善。

据渠道调研反馈,公司主动帮助渠道去化库存、未向渠道压货,截至23Q3 末合同负债2.51 亿元,环比-1.96 亿元(-43.86%),同比-0.94亿元(-27.20%)。据酒价内参,10 月10 号起酒鬼、内参主动停货,进一步稳市场、消化库存,进而维持价格体系。公司费用改革决心大,重视基地市场湖南及其他重点市场打造,预计随需求回暖及渠道压力释放,有望迎来高质量发展。

     投资建议:

费用改革初见成效,渠道压力逐步释放;消费者培育动作延续,品牌认知度不断提升;省内外聚焦打造重点市场,全国化持续推进。我们预计公司23-25 年收入为26.5/32.2/39.0 亿, 同比-34.5%/+21.4%/+21.2% ; 净利润为5.8/7.9/9.6 亿, 同比-44.7%/+35.7%/22.3%;对应PE 为43X/32X/26X;维持买入-A 投资评级,给予12 个月目标价为115 元,相当于2024 年48x 的动态市盈率。

风险提示:需求恢复不及预期,竞争格局恶化,渠道调整不及预期。

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