吉宏股份(002803)深度报告：深耕跨境社交电商 AIGC持续赋能

　　核心观点

本篇报告核心解决以下问题：1）中国跨境电商及东南亚地区社交电商发展如何？国内跨境电商出口的代表公司有哪些？泛品策略VS精品策略、自建平台VS第三方平台的核心差异在哪里？2）吉宏股份公司业务框架如何分析？跨境电商业务核心驱动力有哪些？AI技术如何赋能内部降本增效？3）包装业务及新业务SaaS服务平台发展如何？

   　　1、行业分析

全球网络零售预计逐步回归常态增速，全球电商渗透率稳步提升：据eMarketer统计，受疫情扰动及线下购物回弹效应的影响，2022年全球网络零售额同比增速降至9.7%，但自2023年起，疫情扰动逐步消退，且近五年全球电商渗透率稳步提升，预计全球网络零售逐步回归常态增速，据eMarketer预测，2023年全球电商渗透率预计提升至20.8%，2023年网络零售额预计增长至6.3万亿美元，全球电商发展稳步向好。

东南亚地区电商渗透率与中美相比仍有较大提升空间，电商市场前景广阔，社交电商模式强势崛起：据亿邦动力数据显示，截至2022年6月，东南亚地区电商渗透率仅为5%，对标中国（31%）及美国（21.3%）等成熟电商市场来看，渗透率仍有4-6倍的增量空间；据Bain咨询预测，2025年东南亚地区电商市场规模有望达到2340亿美元。东南亚社交媒体渗透率持续走高，2020年东南亚社交电商市场规模占比达44%，截至2021H1，东南亚社交媒体购物受欢迎程度（78%）已接近传统电商平台（91%）；据The Ken预测，未来五年内东南亚社交电商市场份额占比将提升至60%-80%。

国内跨境电商出口竞争格局：泛品策略VS精品策略、自建平台VS第三方平台：国内跨境电商出口业务主要分为①精品策略+第三方平台（安克创新、致欧科技等）；②泛品策略+自建平台（吉宏股份等）；③泛品策略+第三方平台（赛维时代、华凯易佰等）；④精品策略+自建平台（SHEIN等）共四种商业模式，吉宏股份以“独立站+社交媒体”的模式切入跨境电商业务，紧抓东南亚地区互联网流量红利机遇，深耕“货找人”社交电商模式，通过精准推送+单品投放提高转化率，实现差异化竞争。

   　　2、公司业务分析

   　　①跨境电商业务

深耕“货找人”社交电商模式，精准推送+单品投放助力高转化率，“先下单后采购”有效降低库存压力：1）公司主要通过运用AI算法分析海外市场、描绘用户画像，并进行智能选品、精准定位客群，在Facebook、TikTok、Google、Line、YouTube、Instagram等社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上B2C跨境销售。在东南亚地区社交媒体迅速发展的流量红利期以及用户消费习惯过渡期，公司选择更加精准高效的“货找人”社交电商模式，同时，单品投放的策略（广告中仅推荐1-2款产品）有效降低客户选择成本、提高转化率；2）公司“先订单再采购”的运营模式有效降低库存压力，2021-2022年电商业务库销比均控制在3%以内，远低于同业。

坚持“数据为轴，技术驱动”战略，自研电商运营管理系统已迭代至3.0版本，赋能跨境电商各业务环节：公司自研跨境社交电商运营管理系统实现业务全链路赋能（供应链端、广告投放端、设计与素材端、广告文案与翻译端、物流端等），叠加长期数据沉淀建立竞争壁垒。截至2023H1，公司累计投入超1.5亿元的研发费用持续迭代自主研发的跨境社交电商运营管理系统，目前已迭代到第三代的Giikin3.0，持续推进“数据为轴，技术驱动”的数字化运营模式。

公司组织架构扁平化，“小前台+大中台”驱动效率提升与业绩增长：①“小前台”包括选品、投放、素材等人员裂变的12个独立家族事业部，核心考核利润指标，兼顾公司战略贡献度，通过赛马机制形成各家族事业部之间的良性竞争和业务协同，驱动业绩增长；②“大中台”包括供应链、IT研发、仓储物流等10个团队，同时自研跨境社交电商运营管理系统自动化链接全部业务流程；“大中台”持续赋能“小前台”家族事业部，形成权责一致的分工体系，降本增效的同时提升团队数字化运营能力。

积极推进AIGC技术在各业务场景的应用落地，助力内部降本增效：1）优化智能选品：公司在Transformer 基础上自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B，提升规模化选品效率和质量，自动化生成匹配的广告文案。截至2023H1，电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B已累计帮助公司上架新品10万+，助力选品师在选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升95%；2）优化智能广告投放：公司推出吉客印AI智能投放助手（“G-king”），截至2023H1，G-king已帮助优化师平均减少约3.62%的无效广告预算，在多平台广告投放操作流程、广告投放方面的工作效率同比提升超50%；3）优化智能设计与素材生成、智能翻译：截至2023H1，公司的电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI已累计帮助公司获得图文/视频素材5万+，帮助设计师在素材设计、短视频剪辑方面效率同比提升40%，帮助小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升90%；4）优化智能客服：公司跨境社交电商运营管理系统接入ChatGPT，已累计接手客户商品咨询、客户闲聊30万+，累计节省客服5,000人次工时。

②包装业务：据中商产业研究院预测，2022年中国包装行业市场规模同比增长8%至13,020 亿元，其中，纸制品包装约占包装行业整体产值的1/3，消费市场复苏推动纸制品包装下游需求恢复，行业规模稳步增长。公司以平面设计、方案优化、营销策划切入快消品包装市场，提供“营销策划+设计/方案优化+生产制造+运输配送+销售”集成化的一站式服务，业务聚焦快消品行业龙头，包括国内乳业/日化龙头、国际连锁餐饮企业、国内外著名咖啡品牌企业等，签约客户稳定，后续有望持续受益于下游快消行业复苏及头部品牌变现能力提升；同时，精细化管理及数字化赋能持续推动运营效率提升，助力包装业务盈利能力改善。

③新业务—SaaS服务平台：公司复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商业务经验，基于长期沉淀的精准营销数据以及快速迭代的跨境社交电商运营管理系统，推出SaaS服务平台，为中小卖家提供智能选品、极速建站、品牌营销、订单管理、智能翻译、安全支付、物流配送等全链路功能；目前该业务仍处于推广与免费试用期，后续将通过“付费订阅+佣金”进行商业变现。

3、盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别为65/75/86亿元，归母净利分别为4.1/5.4/6.4亿元，对应摊薄EPS为1.06/1.39/1.66元，对应P/E为22/17/14倍，考虑到公司未来有望持续受益于东南亚社交电商渗透率提升以及AIGC技术赋能，维持“买入”评级。

4、风险提示：包装行业原材料价格波动风险、东南亚跨境电商行业竞争加剧风险、东南亚市场受宏观经济影响恢复缓慢风险、国际物流风险、技术应用效果不及预期风险、政策监管风险，引用数据仅供参考，以实际为准。