居然之家(000785)：23Q3收入同增6% 线性服务能力持续拓展

事件： 公司发布三季报，23 年前三季度实现营业收入97.44 亿元，同增3.3%；归母净利润11.51 亿元，同减25.0%，归母净利率11.8%，同减4.5pct；扣非归母净利润11.84 亿元，同减27.3%，归母扣非净利率12.1%，同减5.1pct。

单季度看，23Q3 实现营业收入33.40 亿元，同增6.2%；归母净利润2.84亿元，同减41.3%，归母净利率8.5%，同减6.9pct；扣非归母净利润3.08亿元，同减42.6%，扣非归母净利率9.2%，同减7.8pct。

23 年前三季度综合毛利率为35.0%，同减10.9pct。期间费用率为22.9%，同增0.1pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.8%/4.1%/0.5%/8.6%，同比变化+0.4pct/-0.2pct/+0.3pct/-0.4pct。23Q3 综合毛利率为30.7%，同减14.5pct。期间费用率为22.4%，同减2.3pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4%/3.9%/0.4%/7.7%，同比变化+0.2pct/-1.3pct/+0.3pct/-1.6pct。

线性服务能力持续拓展，实现家居全生命周期布局。公司打造了智能家居产业服务平台、家装设计服务平台和智能家装服务平台。贯彻落实“智能化”企业战略，以智能数码、智能家居、新能源汽车等代理为依托，致力于打造通用控制系统，实现系统数据“跨品牌、跨生态、跨终端”的互联互通，向消费者提供沉浸式智能生活体验和美学生活展示。

盈利预测与评级：考虑到公司智能业务处于扩张期及相关免租政策影响，我们将公司23-24 年归母净利润由18.1/21.6 亿元下调至15.2/17.4 亿元，同比变化-8.0%/+14.9%，当前股价对应23、24 年PE 分别为14.71、12.80 倍。

参考可比公司给予23 年16-18 倍PE，对应合理价值区间3.86-4.34 元，给予“优于大市”评级。