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降息压力下营收保持稳健。江阴银行23Q1-3 营收同比增长0.44%,归母净利润同比增长15.15%;其中Q3 单季度营收同比下降1.34%,归母净利润同比上升16.70%。
尽管Q3 受到息差下降影响(13bp),但是整体营收仍保持稳健。
存贷款增速较快,对公贷款贡献主要贷款增量。江阴银行2023Q3 贷款总额为1144.52 亿元,较2022 年底增加113.2 亿元,增幅为10.98%,存款总额为1379.35亿元,较2022 年底增加112.26 亿元,增幅为8.86%。存贷款增速较快,其中对公贷款主要贡献贷款增量。
资产质量稳定,关注类贷款环比改善。2023Q3 江阴银行不良率较23Q2 环比持平,为0.98%。关注贷款率环比下降17bps 至1.07%,拨备覆盖率为473.17%,和23Q2的500.21%相比下降了27.04pct。尽管拨备覆盖率下滑,但仍处于高位且整体不良率平稳。
投资建议。受制于资产增速放缓以及对未来经济的不确定性,我们假设公司2023-2025 年的EPS 为0.83、0.92、1.02 元(原为0.92、1.11、1.28 元),第四年至第十年的净利润增速为7%(原假设10%)。我们预测2023-2025 年EPS 为0.83、0.92、1.02 元(原为0.92、1.11、1.28 元),归母净利润增速为11.26%、10.55%、11.45%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为5.47 元;根据可比公司法给予公司2023E PB 估值为0.75 倍(可比公司为0.55 倍),对应合理价值为5.29元。因此给予目标价5.47 元(对应2023 年PE 为6.59 倍,同业公司对应PE 为5.92倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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