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结论与建议:
事件概要:
1. 公司公告2023 年生产茅台酒基酒约5.72 万吨,同比增0.7%,系列酒基酒4.29 万吨,同比增22%;实现营收1495 亿,同比增17.2%,其中茅台酒营收1258 亿,同比增16.7%,系列酒营收204 亿,同比增28%;录得净利润735 亿,同比增17.2%。据此测算,4Q 实现营收442 亿,同比增17%,录得净利润206 亿,同比增12.6%;
2. 2023 年底,茅台集团召开2024 年度工作会。
点评:
2023 年公司实现稳健增长,超额完成15%的年度经营目标。单季度看,4Q 茅台酒实现营收约385 亿,同比增15.2%,环比提速0.6pcts,我们认为4Q 普飞保持维持偏紧投放,收入增量主要来源于吨价提升(提价+直销占比上升)。系列酒营收约48 亿,同比增41.4%,一方面23Q4 控量造成较低基期,另一方面预计高价系列酒占比提升,全年看茅台1935实现销售超110 亿,亦超额完成年初目标。
利润方面,在提价前提下,4Q 收入增速快于利润,我们认为一方面22Q4 营业税金比率较低(为12.85%,近几年常态水平在14%-15%之间),23Q4 税金比率回归常态;另一方面2023 年系列酒基酒产量较2022 年提升约22%,新增产能投产增加较多折旧。
集团工作会提出2024 年将“四王”共建,即打好“产品、渠道、品牌、终端”共建的市场组合拳,并明确2024 年茅台国际化、数字化的发展路径。回顾2023 年,茅台在数字化方面成果斐然,截至目前,i 茅台用户超5300 万人,日活近500 万人,平台交易额达443 亿,巽风数字世界注册用户达530 万。两大流量入口蓬勃发展,再结合线下多类别终端建设,利于公司把握新品流量和话语权,吸引更多消费者。
此外,会上表明全年的市场支持费用对文化、品牌、产品、市场研究、队伍建设给予政策支持,并重点加大精品、生肖、100ml 茅台酒、24 节气及巽风酒(新品)的市场投入力度,市场传闻部分系列酒产品或将提价,我们预计在提价和稳步增量驱动下,全年高质量增长可期。
预计2023-2025 年将分别实现净利润735.6 亿、888.5 亿和1023.2 亿,分别同比增17.3%、20.8%和15.2%,EPS 分别为58.56 元、70.73 元和81.45 元,当前股价对应PE 分别为29 倍、24 倍和21 倍。维持“买进”。
风险提示:经济增长压力,营销改革不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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