荣盛石化(002493)：公司拟收购沙特阿美SASREF股权的50% 权益炼能有望大幅提升

事件一：荣盛石化拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（SASREF）的50%股权据公司公告，2024 年1 月2 日，公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》，备忘录显示，双方正在讨论公司（或其关联方）拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（以下简称“SASREF”）的50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量；同时，双方也正在讨论沙特阿美（或其关联方）对宁波中金石化不超过50%股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。据 SASREF 官网数据，沙特阿美朱拜勒炼化厂位于朱拜勒工业城，原油加工能力为30.5 万桶/天（我们按Markets Insider 数据，1 吨原油约等于7.35 桶估算，该炼厂炼能约为1500 万吨/年），因此，若公司成功收购股权，那么荣盛石化或将新增权益炼能约750 万吨/年，公司炼能有望大幅提升。

事件二：荣盛石化拟投建荣盛新材料（舟山）有限公司金塘新材料项目据公司公告，公司拟投建荣盛新材料（舟山）有限公司金塘新材料项目，拟新建以下装置：300 万吨/年催化裂解装置、100 万吨/年气分装置、60 万吨/年芳烃抽提联合装置、30 万吨/年PEO 装置、100 万吨/年EVA 联合装置、20 万吨/年POE装置、40/25 万吨/年苯酚/丙酮装置、20 万吨/年1,3-丙二醇装置、40/88 万吨/年PO/SM 装置、40 万吨/年PTT 装置、60 万吨/年顺酐装置、50 万吨/年BDO 装置、20 万吨/年PBS 装置、40 万吨/年PBT 装置、12 万吨/年异丁烯装置、15 万吨/年CO2 回收装置、16 万吨/年乙基氧化装置、20 万吨/年DMC 装置、48 万吨/年聚醚多元醇装置、120 万吨/年ABS 装置、2×24 万吨/年双酚A 装置、2×26 万吨/年聚碳酸酯装置、10 万吨/年CHDM 装置、10 万吨/年PCT 装置、10 万吨/年PCTG 装置、5 万吨/年UHMWPE 装置、30 万吨/年α-烯烃装置及相应配套工程。根据公司可研报告：预计总投资为675 亿元，资金来源为公司自有资金及银行借款，项目建成后，预计可实现年均营业收入约868.77 亿元，年均净利润约154.63 亿元。

事件三：荣盛石化收到2024 年第一批成品油出口配额据公司公告，公司于1 月2 日获悉商务部下达成品油、低硫船用燃料油出口配额的通知，主要内容如下：为做好有关出口工作，安排浙石化成品油一般贸易出口配额173 万吨，低硫船用燃料油出口配额6 万吨。此次取得成品油、低硫船用燃料油出口配额使得公司在供应市场选择上更灵活，公司可以根据国内市场和国际市场的经济效益，来安排对国内外市场的供应量，有利于成品油板块效益优化。

推荐逻辑：公司估值处于历史底部区间，安全垫厚实，业绩及产能弹性大2023 年以来，受益于原油价格企稳、下游需求恢复，公司业绩已实现逐季度环比修复，但公司估值仍处于历史底部区间：截至2024 年1 月2 日，公司收盘价对应PB 估值约为2.28，尚低于其炼化项目投产之前，安全垫厚实。展望2024 年，我们认为，在供给端，PX、涤纶长丝自身投产高峰已过；在需求端，随着国内需求稳步恢复，叠加美国纺织服装行业有望进入补库周期（截至2023 年10 月，美国服装面料批发商库销比已降至2.77），有望带动国内纺织服装及涤纶长丝出口，提振PX-PTA-涤纶长丝产业链利润，公司业绩上行弹性充足。未来随着和沙特阿美合作项目的稳步推进，公司权益炼能有望进一步提升、产品结构有望持续升级；此外，随着金塘岛原油储运基地、岱山鱼山电厂的建成运营，未来公司物流、能源成本也有望进一步下探。我们认为，公司业绩修复弹性大、成长空间广阔，当前估值处于历史底部区间，左侧布局正当时。

盈利预测：我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 10.6 亿元、73.7 亿元、108.1 亿元，同比-68.4%、+598.0%、+46.7%；公司EPS 分别为0.10、0.73、1.07元，当前股价对应PE 分别为98.4、14.1、9.6 倍，维持公司“买入”评级。