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业绩简评
1 月11 日公司发布2023 年业绩预告,预计23 年实现归母净利润2.01-2.13 亿元,同比+61%-71%;实现扣非净利润1.78-1.90 亿元,同比+57%-68%。单Q4 预计实现归母净利润0.67-0.80 亿元,同比+97%-133%;实现扣非净利润0.68-0.81 亿元,同比+125%-166%。
经营分析
坚持大单品战略,不断优化经营策略。“三年倍增”收入目标顺利完成。23 年公司营收突破20 亿元,全年收入增速超37%,Q4 收入增速超12%。1)产品端,深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类,全品类均实现高双位数增长。鱼制品/豆干/肉干前三季度增速均在30%+,预计Q4 延续高增态势。鹌鹑蛋23Q4新产线投入月销提升至5kw+,预计销售额同比翻倍。2)渠道端,公司实行全渠道推广策略,其中现代渠道、零食量贩、新媒体电商渠道占比持续提升。现代渠道系大包装、散装产品规格推进,及高端深海鳀鱼品类扩充。零食量贩系合作系统增加,门店数超预期扩张。电商系抓住抖音流量红利,自播强化品牌影响力。
规模效应释放,净利率显著优化。假定公司Q4 收入增速为20%/30%/40% , 以业绩预告均值计算, 23Q4 归母净利率为13.6%/12.5%/11.6%,同比+6/5/4pct。净利率大幅改善主要系,1)收入增长带来规模效应,尤其新晋大单品鹌鹑蛋毛利率改善最明显,Q3 鹌鹑蛋毛利率恢复双位数,Q4 预期进一步改善。2)10月对价格体系进行梳理,对鹌鹑蛋单品发出涨价函,Q4 顺利传导。
3)主要原材料如大豆油、鹌鹑蛋、黄豆、鸭胸肉等采购价同比下降,且鳀鱼干23H2 锁价低位,预期后续自建鹌鹑蛋养殖端有望进一步优化成本。
阶段性目标顺利完成,利润空间有待释放。展望24 年,大包装打开现代渠道发展空间,提升品牌势能。散称装补齐产品规格,推动鹌鹑蛋和其他产品组合铺市。看好公司大单品引领下的多渠道共同发展,规模效应+供应链延申有望释放利润空间。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司核心单品毛利率大幅改善,我们上调公司23-25 年净利润10%/13%/18% , 预计公司23-25 年归母净利分别为2.0/2.7/3.4 亿元,同比增长64%/32%/27% ,对应PE 分别为26x/20x/16x,上调至“买入”评级。
风险提示
食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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