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事件:公司发布2023 年报,2023 年实现营业收入18.25 亿元,同比增长70.30%;归母净利润5.01 亿元,同比增长175.98%;扣非归母净利润4.93 亿元,同比增长195.86%
带状疱疹处于放量期,水痘保持相对平稳。分季度来看,23Q4 实现营收5.82 亿元,同比增长182.65%;实现归母净利润1.70 亿元,同比增长45.59%。Q4 水痘疫苗保持稳健,带状疱疹贡献主要增量。公司带状疱疹1 月底上市,4 月拿到首次批签发 。
带状疱疹疫苗是全球疫苗大单品,在老龄化不断加深的背景下,随着负担能力提升和接种率上升,我们预计国内带状疱疹疫苗市场规模不断扩大。
销售费用随收入增长,研发支出增加明显。2023 年公司销售费用6.47 亿元(+57.22%),销售费率35.47%(-2.95pp),公司重点推进带状疱疹上市销售工作;管理费用1.59亿元(+10.30%),管理费率8.73%(-4.75pp);研发费用1.98 亿元(+48.34%),研发费用率10.86%(-1.61pp);财务费率-0.67%(+1.21pp)。2023 年公司存货余额1.99 亿元,占资产比重3.94%左右,同比减少0.54pp。 2023 年公司应收账款及应收票据期末余额合计15.67 亿元,占收入比重85.89%,同比减少4.49pp。
在研管线布局丰富,打造长期发展护城河。公司的组分百白破、鼻喷流感液体制剂、全人源抗狂犬病单抗、全人源抗破伤风单抗、Hib、流感病毒裂解疫苗(BK-01 佐剂)、重组带状疱疹疫苗等也值得关注。公司分步对mRNA 公司传信生物进行增资及股权收购,并最终持有其100%股权,进一步丰富公司技术平台和产品管线,打造长期发展护城河。
盈利预测与投资建议:我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为26.45、33.87、41.28亿元,同比增长44.98%、28.02%、21.89%;归母净利润分别为7.70、10.29、12.90亿元,同比增长53.62%、33.76%、25.31%。公司作为水痘疫苗龙头,鼻喷流感有望恢复放量,带状疱疹上市贡献可观增量,维持“买入”评级。
风险提示:研发进度低于预期风险,疫苗产品销售不达预期风险,疫苗行业负面事件风险;新冠病毒变异导致疫苗失效风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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