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哈尔斯公布2023 年业绩报告。公司2023 年实现收入24.1 亿元,YoY-0.9%,扣非净利润2.2 亿元,YoY+8.6%。经折算,2023Q4 单季度实现收入7.0 亿元,YoY+32.4%;扣非净利润5706.1 万元,YoY+152.4%。
公司2023 年业绩表现好于我们的预期,主要因为海外大客户订单修复步伐好于预期,带动哈尔斯外贸业务回暖。
2023 年外贸业务收入下滑,2024 年有望明显修复:
我们以剔除SIGG 瑞士公司收入后的海外业务收入作为哈尔斯外贸收入,2023 年哈尔斯外贸收入17.7 亿元,YoY-5.2%。外贸业务下滑,主要受大客户Yeti2023 年上半年去库存影响,导致订单量有所下滑,而2023 年下半年Yeti 库存已回到正常水平,同时结合哈尔斯下半年的收入表现看,收入水平已回到2021 年Q3 及Q4 水平,当前订单状态已明显恢复。展望2024 年,大客户Yeti 将加大在杯壶品类上的布局,同时收入增速的指引也高于2023 年收入增长,都将带动哈尔斯的收入增长。另外,值得注意的是,结合2023 年的低基数效应,我们预计2024 年上半年哈尔斯的收入和利润或将实现明显增长。
保温杯出口势头良好,2024Q1 有望业绩增长确定性高:
根据海关总署的出口数据,2024 年一二月我国保温杯出口额合计增长47%,反映海外市场对保温杯整体需求仍较为强劲。哈尔斯外贸客户结构多元,收入表现与保温杯整体出口态势正相关。因此,我们预计哈尔斯2024Q1 收入有望实现较明显增长。值得注意的是,由于发展自主品牌所导致的每季度较稳定的投入,由收入增长所带来的业绩增长弹性将更高。
毛利率有望持续提升:
哈尔斯2023 年毛利率31.2%,YoY+2.0pct,主要受人民币贬值及自主品牌线上渠道初具规模的利好。展望2024 年,若人民币汇率保持稳定,外贸订单的预期增长将使规模效应提升,毛利率仍有提升空间。
投资建议:
哈尔斯是杯壶制造龙头,产业链完整,已确立以OEM 和OBM 双轨发展的战略。自主品牌在产品和渠道上不断发力实现突破;大客户订单回到正常节奏,公司基本面重回增长轨道。维持买入-A 的投资评级,给予公司2024 年15x PE,6 个月目标价为10.20 元/股。
风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,汇率波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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