中国电建(601669)：能源电力新签维持强势 看好公司转型发展

　　事件描述

公司发布2024 年1-5 月主要经营情况，2024 年1-5 月新签合同总额4784.74 亿元，同比+6.78%，其中能源电力2884.31 亿元，同比+28.06%，水资源与环境732.69 亿元，同比-1.29%，城市建设与基础设施971.65 亿元，同比-29.94%。

    　　事件评论

今年以来能源电力业务继续维持高增速，但单月来看5 月增速放缓。2024 年1-5 月新签合同总额4784.74 亿元，同比+6.78%，其中能源电力2884.31 亿元，同比+28.06%。单月来看，5 月新签合计720.62 亿元，同比-5.05%；其中，能源电力419.87 亿元，同比7.90%；水资源与环境86.94 亿元，同比-43.15%；城市建设与基础设施189.83 亿元，同比-10.45%；其他23.98 亿元，同比391.39%。能源电力新签增速有一定波动，主要原因可能是业主端发包进度有一定放缓，根据国际能源网，4 月约34.0GW 光伏组件采购项目定标，5 月约21.6GW 光伏组件采购项目定标，同比有一定回落。

分地区来看，1-5 月境外增速高于境内，但单月同比转负。1-5 月境内4046.08 亿元，同比6.31%；境外738.65 亿元，同比9.43%；单月来看，境内631.22 亿元，同比-5.33%；境外89.39 亿元，同比-3.03%。

基建投资数据表明电力仍然是固定资产投资的重要支撑，据此我们认为公司能源电力订单全年有望维持高增速。5 月当月来看，电力类投资依然表现最优，水利投资增速环比回升。当月狭义基建投资同比增加4.9%，增速环比减少0.2pct；广义基建投资同比增加3.8%，增速环比减少2.1pct；其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增加17.7%，增速环比减少3.0pct；交通运输、仓储和邮政业投资同比增加3.7%，增速环比减少5.0pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比减少2.7%，增速环比增加0.9pct。

双碳政策持续推进带动增量，新能源+抽水蓄能构成未来增长点。1）政策方面，2021 年国务院《2030 年前碳达峰行动方案》强调，大力发展新能源，全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，加快建设风电和光伏发电基地，到2030 年，风电、太阳能发电总装机容量达到12 亿千瓦以上，风电光伏市场增长潜力巨大。能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》，到2025 年，抽水蓄能投产总规模6200 万千瓦以上；到2030 年，投产总规模1.2 亿千瓦左右。2）报告期内，电建新能源公司股份制改造圆满完成，公司获取全年新增建设指标、新增投资立项、新增开工项目等三项指标均突破1000 万千瓦。同时，公司重视能源电力业务优化，抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场，积极向清洁低碳能源转型，截至2023 年底，公司控股并网装机容量2718.85 万千瓦，同比增长33.39%。其中：风电装机841.28 万千瓦，同比增长9.97%；太阳能发电装机772.71 万千瓦，同比增长189.66%。整体来看，清洁能源占比达到84.6%。继续看好未来运营商转型机遇。预计2024、2025 年公司实现归属净利润149.9、171.3 亿元，对应当前股价PE 分别为：6.0、5.2 倍，“买入”评级。

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