长安汽车(000625)：2023&2024Q1收入表现稳健 电动化及出海进程加速

　　2023&2024Q1 收入表现稳健

4 月17 日，公司发布2023 年报。2023 年公司实现总营收1,512.98 亿元，同比+24.78%，归母净利润113.27 亿元，同比+45.25%，扣非归母净利润37.82 亿元，同比+16.19%。

4 月29 日，公司发布2024 年一季度报。2024Q1 公司实现总营收370.23 亿元，同比+7.14%，环比-14.08%，归母净利润11.58 亿元，同比-83.39%，环比-19.86%，扣非归母净利润1.12 亿元，同比-92.46%，环比-34.05%。利润大幅降低的原因主要系投资收益减少，由2023Q1 的49.59 亿元减少至2024Q1 的1.77 亿元。

    　　2024Q1 毛利率有所降低，深蓝销售费用合并导致相关费率上升

2023 年公司销售毛利率为18.36%，同比-2.13pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.05% 、2.71% 、3.95%，同比+0.81pct、-0.20pct、+0.39pct。销售费用有较大变动主要因并购深蓝汽车，其销售费用纳入合并导致。

2024 年一季度公司销售毛利率为14.41%，同比-4.15pct，环比-5.14pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.54% 、3.47% 、4.17% ， 同比+0.89pct 、+0.47pct 、0.23pct，环比+0.28pct、+2.44pct、+0.84pct。

    　　加速电动化及出海进程

公司 2023 年全年实现销量 255.3 万辆，同比增长8.8%，公司新能源及出口销量表现优异，其中自主品牌新能源全年销售 47.4 万辆，同比增长 74.8%；出口 35.8 万辆，同比增长 43.9%。

自主品牌新能源同比大幅上升： 5 月公司自主品牌新能源汽车销售5.50 万辆，同比上升87.8%。1-5 月销售23.55 万辆，同比上升72.7%。

    　　海外销量同比大幅上升：5 月公司自主品牌海外销量3.33 万辆，同比上升72.9%，1-5 月销售17.39 万辆，同比上升80.8%。

强化新能源谱系，加速向智能低碳出行科技公司转型

2024 年，公司将投放多款全新及改款产品，计划推出长安启源 E07、C798、深蓝 G318、阿维塔 15 等八款全新产品，以及长安启源 A07、深蓝 SL03、深蓝 S7 等全新改款产品，加速向智能低碳出行科技公司转型，进一步强化长安新能源市场地位。

    　　海纳百川，着力推进“1+5+2”全球布局

东南亚区域，公司计划到2030 年销量达到 30 万辆。公司已建成首个集研、产、供、销、运于一体的基地，并辐射全球右舵市场。同时，公司将在今年底实现澳新市场的布局。

欧洲市场，公司计划到 2030 年销量达到 30 万辆。今年将完成欧洲公司设立，同时研究布局生产基地。今年将完成深蓝、长安启源、阿维塔三大新能源品牌的发布，并实现深蓝S7 的首发。2027 年前欧洲市场将共计导入6 款新能源车型。

中南美洲市场，公司计划到 2030 年销量达到 20 万辆。公司将聚焦燃油车领域，以墨西哥市场为锚点，辐射该区域。

    　　今年将在该区域完成深蓝、长安启源、阿维塔三大新能源品牌发布。公司已于今年 2 月在墨西哥设立销售公司，更好助力本地化运营。

    　　中东非洲区域，公司计划到 2030 年销量将达到 20 万辆。

公司将发挥长安品牌及燃油车品牌和产品优势，并抓住新能源转型机遇。今年将在该区域导入深蓝、阿维塔、长安启源三个新能源品牌，并计划举办品牌发布会。在加速布局新能源产品的同时，公司也将在中东非打造 ICE 大单品。此外，今年公司将完成中东子公司设立，以及中东备件中心库的建设，开展本地化运营、提升服务水平和品牌形象。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1 亿元，EPS 分别为1.08、1.29、1.57 元，当前股价　　对应PS 分别为0.7、0.6、0.5 倍，考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。。

    　　风险提示

（1）新车型推广不及预期； （2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。