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1)公司收入最重要来源为手机销售业务,常年占比89%以上,公司经销手机的品牌为苹果、荣耀、三星、魅族等,经销网络广泛且深耕多年,与客户关系保持良好,该部分业务较难有客户销售许可上的变化。因而手机销售业务基本取决于上述品牌的发展情况;p 2)公司利用多年来手机销售经验与销售网络,一直希望将自身优势复制于其他领域,如3C数码、快消品、新能源汽车,但根据公司公告披露,公司近年来最为成功的案例为电子烟销售,深度绑定悦刻产品。其他电脑、智能穿戴、茶饮等一直在发展,但营收贡献有限。此外,近年来随着新能源汽车的快速发展,公司一直在努力切入新能源汽车销售领域,目前公开信息显示,公司已与零跑建立合作关系,但其他较为主流新能源汽车品牌暂未实现进一步突破。主要原因本报告认为:①新势力品牌更倾向于采取直销形式,自建销售网络,与公司所处经销模式不同;②新能源汽车的销售不仅仅包含展示、体验、销售环节,还包含后续维修、保养等,传统经销商缺乏相关经验。故本报告认为公司切入新能源汽车销售领域的困难较大,未来的发展空间还需观察;p 3)公司的核心优势是建立在手机销售体系上的广大经销网络、相当优秀的存货管理能力,以及雄厚的资金实力。基于此,公司在3C领域的业务拓展将较为有利,公司合作的手机品牌具备较高的行业地位,合作关系较为稳固,因而公司的业绩增长预计较为稳健。
投资建议:在本报告假设条件下,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为 959.6亿/ 990.6亿/ 1,013.7亿,同比增长 4.1%/ 3.2%/ 2.3%。
净利润为 7.34亿/ 7.49亿/ 7.67亿,同比增长 12.0%/ 2.0%/ 2.5%。按照6月11日收盘价 9.62 元计算,公司对应市盈率(TTM)分别为16.2/ 15.9/ 15.6。同类可比公司神州数码/深圳华强/商络电子/天音控股现价对应2024年的PE估值分别为 14.7/ 27.1/ 126.0倍(基于Wind一致预期和同花顺iFind预测数据),综合考虑,给予公司“增持”评级。
风险提示:经济复苏不及预期智能手机出货量不及预期 新能源汽车业务推广不及预期 中美贸易摩擦加剧更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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