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预告1H24 收入同比+16.3%,归母净利润同比+26.6%公司发布1H24 业绩快报,预计1H24 实现营收61.7 亿元,同比+16.3%,归母净利润8.9 亿元,同比+26.6%;营业利润率17.1%,同比+1.4ppt,净利率14.4%,同比+1.2ppt。我们对应测算2Q24 实现营收35.1 亿元,同比+12.1%,环比+32.0%,归母净利润5.2 亿元,同比+8.7%,环比+44.2%。
2024 年公司股权激励摊销费用约1.1 亿元,我们估计1H24 确认约5550 万元(vs. 1H23 为0 元),若加回对应1H24 净利润9.4 亿元,同比+34.6%,2Q24 净利润5.5 亿元,同比+14.4%。我们认为公司1H24 业绩快报基本符合我们以及市场的预期。
关注要点
订单充沛有望支撑营收逐步提速。1H24 营收同比+16.3%,增速略低于20%的全年增长目标,我们认为主要系部分项目交付节奏问题,考虑到公司在手订单充沛(2023 年不含税新增订单165.13 亿元,同比+36.22%)以及公司订单交期平均约1 年,下半年营收增长有望逐步提速。
国内需求稳健+海外高增,新签订单目标有望稳步兑现。公司2024 年计划实现新增合同订单(不含税)206 亿元,同比+25%,彰显成长信心。向前看,国内外电力设备需求景气度延续,公司订单有望保持稳健增长。1)网内:国网1-3 批变电设备招标总金额同比+8%,我们认为新能源消纳和电力保供驱动主网建设保持景气。公司主力产品在国网保持稳定份额,1-3 批变电设备招标中,公司110kV GIS产品份额9.4%,位列第三,220kV GIS产品份额10.5%,位列第四。2)网外:1-5 月光伏/风电装机容量分别同比+52.2%/20.5%。3)海外:宏观层面,National Grid、Exelon等多家海外电网投资运营主体上调Capex规划,积极推动电网升级与扩容,同时上半年菲律宾、巴基斯坦、墨西哥等新兴国家电力供应紧张,停电现象频发;中观层面,中国电力设备出口规模稳健增长,根据海关总署数据,1-5 月主要电力设备出口金额同比+15.2%,其中变压器/高压开关同比+23.1%/13.4%。我们看好此轮全球新型电力系统建设大周期,中资厂商迎来承接订单外溢机遇,思源作为海外渠道布局广泛、产品多元化发展的龙头公司,海外业务增长持续性和成长性或将超预期。
盈利预测与估值
我们维持2024/2025 年净利润预测20.6/25.5 亿元不变,当前股价对应24x/19x 2024/2025e P/E。维持跑赢行业评级和76.0 元目标价,对应29x/23x 2024/2025e P/E,当前股价仍有19.6%上行空间。
风险
电网投资不及预期,原材料价格上涨,海外业务拓展不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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