京东方A(000725)：2Q24业绩同环比持续改善

　　2Q24 业绩同环比持续改善

京东方A 发布1H24 业绩预告：预计实现归母净利21.0-23.0 亿元，中值22.0亿元（yoy：+199%）；2Q24 预计实现归母净利11.2-13.2 亿元，中值12.2亿元（yoy：+149%，qoq：+24%），主因公司大尺寸LCD 产线的稼动率在四五月环比有明显提升，以及2Q24 大尺寸LCD 面板均价提升（yoy：+15%，qoq：+6%）。考虑到我们对大尺寸LCD 面板供需格局的改善预期以及公司OLED 产线盈利修复预期比此前更乐观，我们上调公司24/25/26 年EPS 至0.14/0.24/0.31 元（前值：0.11/0.21/0.27 元），上调24/25/26 年BPS 至3.58/3.82/4.13 元（前值：3.55/3.75/4.03 元）。同时，上调目标价至5.73元（前值：5.70 元），基于1.60x 24 年PB，高于可比公司均值（0.90x 24年PB，溢价基于公司龙头地位）。维持“买入”评级。

行业：受益于旺季备货需求，2Q24 大尺寸LCD 面板价格环比上涨根据Omdia 数据：1）32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板平均价格在经历了4Q23 的短暂小幅回调后，终于在24 年1 月企稳，并在2-5 月持续回升。随着618 旺季备货以及奥运会&欧洲杯的到来，32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板平均价格在2Q24 分别环比上涨12%、7%、6%、7%、6%；2）6.8 英寸OLED 面板平均价格在经历了23 年10 月的涨价之后，在24 年5 月再度上涨1 美金至 25 美金。随着OLED 面板在手机和中尺寸终端的进一步渗透，以及LTPO 和折叠屏手机出货占比的提升，OLED 面板供需或将进入紧平衡状态，价格有望在2H24 迎来进一步上涨。

公司：预期大尺寸LCD 面板价格在8 月下旬回升，OLED 老产线盈利改善LCD 业务，虽然大尺寸LCD 面板因TV 终端客户拉货动能减弱，短期价格有所下滑，但随着下半年旺季备货的重启，我们预期大尺寸LCD 面板价格有望在8 月下旬重启上涨。OLED 业务，随着OLED 屏幕在手机终端的进一步渗透以及高端折叠机占比的提升，我们预计公司有望实现24 年柔性OLED 屏幕出货量持续高增的目标（全年1.6 亿片），OLED 老产线的盈利情况也有望进一步好转。

上调目标价至5.73 元；估值处于历史较低水平，防御属性凸显预计公司24/25/26 年归母净利润分别为54/90/118 亿元。公司当前股价对应1.20x 24 年 PB，处于2016 年以来的较低水平，防御属性凸显。给予目标价5.73 元，基于1.60 倍24 年PB。维持“买入”评级。