荣盛石化(002493)：24Q2整体盈利稳健 上半年业绩同比提升

　　核心观点

公司发布2024H1 业绩预告，预计2024 上半年归母净利润8. 0 亿~11.0 亿，同比+171%-198%；扣非净利6.0 亿~9.0 亿，同比+143%-165%；对应Q2 单季归母2.5~5.5 亿，中枢值为4 亿，预计环比变动-55%~+0.4%。公司持续优化装置性能，通过各项技改提升，不断挖潜增效，提升弹性生产能力；报告期内，行业利润水平维持在低位，相比上年同期，公司化工产品不断延伸，品种日益丰富，部分化工产品毛利有改善。

    　　事件

公司发布2024 年上半年业绩预告：预计2024 上半年归母净利润8.0 亿~11.0 亿，同比+171%-198%；扣非净利6.0 亿~9.0 亿，同比+143%-165%；对应Q2 单季归母2.5~5.5 亿，中枢值为4 亿，预计环比变动-55%~+0.4%。

    　　简评

    　　Q2 整体盈利稳健，24H1 业绩同比提升

公司发布2024H1 业绩预告，预计2024 上半年归母净利润8. 0 亿~11.0 亿，同比+171%-198%；扣非净利6.0 亿~9.0 亿，同比+143%-165%；对应Q2 单季归母2.5~5.5 亿，中枢值为4 亿，预计环比变动-55%~+0.4%。

原油及部分产品价差有所波动，看好后续板块盈利改善公司持续优化装置性能，通过各项技改提升，不断挖潜增效，提升弹性生产能力；报告期内，行业利润水平维持在低位， 相比上年同期，公司化工产品不断延伸，品种日益丰富，部分化工产品毛利有改善；主要产品方面，24 年Q2，布伦特原油均价为85 美元/桶，同比+9.39%，其中4/5/6 月分别为89 美元/桶、79 美元/桶、83 美元/桶、波动较大；PX、PTA 价格分别为8672 元/吨、5932 元/吨，价差分别为343 元/吨、209 元/吨，同比-20.15%/ -47.15%；POY/FDY 价格分别为7689 元/吨、8183 元/吨， 价差分别为1071/1566 元/吨，同比+1.94%/-7.20%；LDPE/PP 价格分别为10040 元/吨、7866 元/吨价差分别为2872/838 元/ 吨， 同比+25.73%/-6.36%。

围绕高端石化产业链重点布局，新装置陆续开车2023 年内公司新项目、新装置陆续开车，包括浙石化年产40 万吨ABS 装置、年产38 万吨聚醚装置、年产27/60万吨PO/SM 装置、年产10 万吨顺丁稀土橡胶共线年产7 万吨镍系顺丁橡胶装置、年产6 万吨溶聚丁苯橡胶装置、年产30 万吨醋酸乙烯装置、年产 1000 吨α-烯烃中试装置，永盛科技年产25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目等，涵盖新能源、新材料、有机化工、合成树脂、合成橡胶等多个领域，产业链不断向下延伸，产品矩阵不断丰富完善。24 年1 月，公司发布了《关于投资建设金塘新材料项目的公告》，拟投资675 亿元建设下游高端新材料装置。目前公司在建及规划项目稳步进行中，为公司打造长期发展动能。

风险提示：（1）原料产品波动风险：公司处于原油产业链条之中，公司产品的成本主要构成是上游原料成本，因此原油价格的波动会造成产业链条中产品的价格波动。（2）外币汇率波动风险：未来汇率市场化改革将成为投资者资产配置的重要影响因素之一，如果美元在加息周期中进一步走强，则有可能导致人民币贬值压力变大。

（3）产品产能过剩风险：随着近些年国内炼化一体化产能扩张和“减油增化”战略推进，炼化下游基础化工原料及通用化工产品有一定的同质化。（4）项目资本开支风险：石化行业是一个资本密集型行业，投资规模大、建设期长。持续进行大规模资本投入将有可能提高资产负债率水平，并引发现金流风险。

盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为31/69/89 亿元，EPS 分别为0.31 元，0.68元、0.88 元；对应PE 分别为31X、14X 和11X。