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投资要点:
24H1 营收同比-0.3%、业绩同比-34%,略低预期,源于结算利润率下降、投资收益减少。
公司发布2024 年半年度业绩快报,2024H1,公司营业总收入512.7 亿元,同比-0.3%;营业利润29.3 亿元,同比-40.2%;利润总额29.6 亿元,同比-40.5%;归母净利润14.2亿元,同比-34.2%,略低于市场预期;扣非后归母净利润14.0 亿元,同比+0.5%;基本每股收益0.11 元,同比-50.0%;加权净资产收益率0.99%,同比-1.0pct。24H1 公司营业利润率、归母净利率分别为5.7%、2.8%,同比分别-3.8pct、-1.4pct。公司业绩下滑,主要源于:1)开发业务项目结转毛利率同比下降;2)转让子公司股权投资收益同比减少。
24H1 销售额同比-39%,行业排名第五,拿地/销售额比14%,聚焦核心城市。据公司公告,2024H1,公司实现销售金额1,009.5 亿元,同比-39%;销售面积438.7 万平,同比-36%,销售额排名行业第五;6 月单月销售额231 亿元,同比-22%,较5 月+7pct;2024H1,公司新增建面80.1 万平,同比-59%;拿地金额146.1 亿元,同比-54%;拿地/销售金额比14%,拿地/销售面积比18%;平均楼面地价1.82 万元/平米,占比销售均价79%;公司拿地主要聚焦在上海、成都、合肥、南京、广州、郑州、三亚等核心一二线城市。2023 年末,公司总未竣工面积3,746 万方,覆盖23 年销售的3.1 倍,土储丰富。
三条红线稳居绿档,逆市下融资优势明显。据公司公告,至2024Q1 年末,公司剔除预收款后资产负债率和净负债率分别为49%、45%,2023 年末,公司现金短债比1.28,三道红线指标处于绿档。2023 年,公司加权融资成本仅3.47%,较年初-0.42pct。22 年12月,公司公告重组预案,筹划以发行股份购买南油集团24%股权、深圳前海实业2.89%股权等资产并募集配套资金;23 年9 月,公司以11.81 元/股向特定对象发行A 股股票约7.2 亿股,募资总额85.0 亿元,定增募资顺利完成,公司扩充资本实力做大做强。
投资分析意见:业绩短期承压,销售降幅收窄,拿地继续聚焦,维持“买入”评级。招商蛇口坐拥一二线优质土储,尤其大湾区资源储备含金量极高。在目前行业下行之际,预计公司将凭借融资优势及聚焦核心城市策略,将受益于行业格局优化。此外,目前公司开发服务、资产运营、城市服务三大业务齐头并进,实现有质量的增长。考虑到行业下行,我们下调公司2024-26 年归母净利润预测至76、103、111 亿元(原预测值为80、121、134 亿元),现价对应24 年PE10 倍,维持“买入”评级。
风险提示:房地产政策超预期收紧,销售超预期下滑,房地产税试点超预期扩围。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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