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维持中芯国际的“买入”评级,上调港股目标价至19.3 港元,潜在升幅22%,上调A 股目标价至人民币56.7 元,潜在升幅26%。
维持中芯国际“买入”评级:中芯国际处于半导体基本面上行的趋势中。公司指引三季度收入中值环比增长14%,毛利率中枢达19%,环比大增5.1 个百分点。这主要受益于本土化需求带动公司12 寸产能供不应求、产品结构优化、价格向好。公司预期今年年底12 寸产能将增加约6 万片,高于此前计划。目前,中芯国际港股市净率为0.8x,A 股市净率为2.7x,相比历史均值均具有上行空间,重申“买入”评级。
二季度业绩超市场预期,三季度毛利率指引大幅上行:中芯二季度收入环比增长9%,同比增长22%,同比增速较一季度略微上扬。公司预计三季度收入中位数环比增长14%,同比增长34%,同比增速快速上扬。公司二季度毛利率达到13.9%,环比增长0.2 个百分点,高于指引区间上限。而且公司三季度毛利率指引达19%,大幅上扬。由于中芯12 寸产能满载以及三季度12 寸晶圆出货量比例预计提升,公司的晶圆平均单价也有望保持上升,从而推动公司三季度收入和毛利率的超预期改善。中芯二季度净利润达1.65 亿美元,同比下降59%,环比增长129%,高于市场与我们预期。根据二季度业绩与三季度指引,我们调整中芯国际盈利预测,但是大体保持2024 年、2025 年的EBITDA 预测。
业绩会要点及展望:1)大消费类需求,包括游戏、遥控、智能家居等,是公司上半年主要成长动力。2)对四季度保持谨慎乐观判断:在今年总体格局稳定情况下,下半年销售预计将超过上半年,全年收入增速高于行业成长。3)公司12 寸产能供不应求,新增产能带动产品结构优化。公司预计到今年年底12 寸产能增加6 万片/月。
估值:根据中芯国际二季度业绩和三季度指引,我们调整中芯国际的盈利预测。我们上调中芯国际港股目标价到19.3 港元,潜在升幅22%,上调中芯国际A 股目标价至人民币56.7 元,潜在升幅26%。
投资风险:半导体下游需求(智能手机、新能源车、工业、消费等)复苏速度较慢,公司基本面上行速度较慢,影响估值反弹。半导体晶圆代工新增产能较快,公司产能利用率提升较慢。行业竞争加剧,价格压力增大,拖累利润表现。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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